注册制改制历程有关讲话和观点

第一篇：注册制改制历程有关讲话和观点

注册制改制历程有关讲话和观点汇编

二零一五年十二月

目 录

一、注册制的发展历程..............................................5

2013年11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，推进股票发行注册制改革。...........................................................................................................5 2013年11月19日肖钢主席在《财经》年会上的演讲......................................................5 2013年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》..........6 2014年1月22日大力推进监管转型——肖钢同志在2014年全国证券期货监管工作会议上的讲话...............................................................................................................................6 2014年3月5日，政府工作报告提出，推进股票发行注册制改革..................................7 2014年5月9日，“新国九条”发布,文件提出，积极稳妥推进股票注册制改革。....7 2014年5月9日中国证监会研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的相关工作...............................................................................................8 2014年6月27日，证监会发言人张晓军表示，证监会正在研究注册制相关方案，计划年底前推出。...........................................................................................................................8 2014年7月30日，沪深证券交易所相关负责人表示，注册制执行后短期内仍避免不了IPO排队问题。........................................................................................................................8 2014年11月19日，国务院常务会议强调，抓紧出台股票发行注册制改革方案。......9 2014年11月22日姜洋副主席在2014新浪金麒麟论坛上的演讲....................................9 2014年12月12日中国证监会党委认真传达学习中央经济工作会议精神....................10 2014年12月28日，证监会新闻发布会问答....................................................................10 2014年12月29日法治是资本市场善治的根基——庄心一副主席在第五届“上证法治论坛”上的演讲.....................................................................................................................10 2015年1月16日，证监会主席肖钢在2015全国证券期货监管工作会表示，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场的头等大事。.......................................................11 2015年2月13日，证监会新闻发言人邓舸表示，已完成注册制改革方案初稿并上报国务院。.....................................................................................................................................12 2015年3月2日，上交所理事长桂敏杰表示，注册制今年有望落地。........................13 2015年3月5日，李克强在第十二届全国人民代表大会三次会议的政府工作报告....14 2015年3月5日，肖钢参加陕西团讨论前接受媒体采访................................................14 2015年3月10日深化改革是牛市最大动力——肖钢主席与代表、委员对话..............14 2015年4月22日姜洋副主席在第五届两岸及香港《经济日报》财经高峰论坛上的致辞................................................................................................................................................15 2015年5月29日，央行发布《中国金融稳定报告(2015)》...........................................16 2016年6月26日，中国证监会主席助理黄炜在2015年陆家嘴论坛上发表主题演讲 16 2015年7月31日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答............................................................................................................................................21 2015年11月6日，证监会新闻发言人邓舸在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答................................................................................................................................................22 2015年11月20日，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见.....................................................................................22 2015年11月27日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答.........................................................................................................................................22 2015年12月9日，国务院常务会议通过注册制的相关决定..........................................22 2015年12月9日 中国证券监督管理委员会官方微博发布《积极稳妥推进股票发行注册制改革》.............................................................................................................................23 2015年12月25日，中国证监会市场部主任霍达和副主席方星海对注册制的言论....25 2015年12月27日，全国人大常委会关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定（2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议通过）.................................................................25 2015年12月27日

中国证券监督管理委员会官方微博发布《全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定》.....................................................................................26

二、近期关于实施股票发行注册制改革部分领导和专家的观点............27 【国泰君安证券首席经济学家林采宜】：..............................27 【英大证券首席经济学家李大霄】：..................................27 【著名经济学家宋清辉】：..........................................28 【北大光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐】：..28 【国泰君安行情首席宏观分析师任泽平】：............................28 【著名经济学家宋清辉】：..........................................29 【著名经济学家、中国人民大学校长助理吴晓求】：....................29 【中国证监会主席助理黄炜】：......................................30 【中国证监会副主席方星海】：......................................30 【武汉科技大学金融证券研究所所长董登新】：........................30 【华泰联合证券总裁刘晓丹】：......................................30 【凯石益正资产管理有限公司研究总监仇彦英】：......................31 【深圳市紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞】：................31 【海通证券副总裁李迅雷】..........................................31 【中国经注网评论员张捷】..........................................34 【安永事务所合伙人汤哲辉】........................................34 【马来西亚拿督、惠理集团主席谢清海】..............................34 【财新网专栏作家王啸】............................................35

三、有关注册制观点的总结.........................................39

（一）改革理念.....................................................................................................................39

（二）责任配置.....................................................................................................................39

（三）制度要点.....................................................................................................................41

一、注册制的发展历程

2013年11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，推进股票发行注册制改革。

完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。2013年11月19日肖钢主席在《财经》年会上的演讲

摘录片段：大家比较关心股票发行注册制改革。我认为股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革，是还权于市场、还权于投资者的重大改革，也是资本市场“牵一发而动全身”的改革，这个改革会带动和促进很多方面的改革。这次改革的意义就是尊重市场的规律。大家都知道，各个国家和地区，实行注册制改革做法都不完全一样。当然，有一个基本的特点，就是股票发行审核一定要以信息披露为中心，证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核，但是，不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断，真正还权于市场，还权于投资者。大家千万不要误解，注册制就是登记生效制，不是这样的。股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。

比如，美国是实行注册制的一个很典型的国家，它的证监会股票发行部门有近500人，里面大多是会计师、律师，还有一些行业的专家。当然，跟他们相比，我们的力量就弱得多了，无论从人员的数量和人员的素质来讲，都不适应。可见，不能将注册制理解为不管了，就是登记备案，自动生效。实行注册制也需要一系列的配套改革和条件，比如，法律的修改。要实行注册制就必须修改现行《证券法》。

再比如要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力，让他们真正归位尽责。现在有些投资银行实际上能力是不够的，在IPO项目中，它们没那么多人力去做尽职调查，内部也缺乏强有力的会计师、律师等专业团队的支持，所以，这个能力要加强。还有司法制度的改革，特别是民事赔偿制度改革也是非常重要的。在中小投资者保护这个方面，如果不得到系统的加强，也就是说如果不能构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策体系，中小投资者维权难，举证也很难。总之，股票发行注册制改革是一项重大改革，是还权于市场，还权于投资者的一个根本举措。但是，需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。

2013年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》

这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。全文如下：贯彻党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的要求，必须进一步推进新股发行体制改革，厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，提高信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，为实行股票发行注册制奠定良好基础。改革的总体原则是：坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，发挥市场决定性作用，加强市场监管，维护市场公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

2014年1月22日大力推进监管转型——肖钢同志在2014年全国证券期货监管工作会议上的讲话

摘录片断：

（二）推进股票发行注册制改革

注册制改革是推进监管转型的重要突破口，牵一发而动全身，必将带动和促进其他方面的改革。目前对于注册制的内涵，大家的看法不尽相同，不同国家和地区的做法也不完全一致。但都有一个共同特点，就是股票发行审核以信息披露为中心，监管部门不对发行人进行价值判断，发行人和中介机构对信息披露的真实性和准确性负责，发行时机、价格由发行人和中介机构根据市场情况决定。当前，我国已具备了向注册制过渡的基本条件。但实施还需要一个过程，并且要以《证券法》修改为前提。要抓紧制定过渡期安排，做好今年的新股发行审核工作。

初步设想，注册制改革总的思路是：证监会依法设定和核准股票发行及上市条件，统一注册审核规则。发行人是信息披露第一责任人，其言行必须与信息披露的内容相一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。证券监管部门依法对发行和上市全程进行监管，严厉查处违法违规行为。

在过渡期内，要全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，在现有法律框架内做好审核工作，提高发行审核效率。优化发行审核流程，清理发行审核中的备案、登记、验收等不必要的环节或前置程序。增强发行审核透明度，梳理现有的信息披露要求和审核标准并及时向社会公布，公开审核流程及审核意见，发审会过程向公众公开。

2014年3月5日，政府工作报告提出，推进股票发行注册制改革

加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。推出巨灾保险、个人税收递延型商业养老保险。创新金融监管，防范和化解金融风险。大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。

2014年5月9日，“新国九条”发布,文件提出，积极稳妥推进股票注册制改革。

积极稳妥推进股票发行注册制改革。建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。2014年5月9日中国证监会研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的相关工作

摘录片断：抓紧研究注册制改革方案，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式，统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。2014年6月27日，证监会发言人张晓军表示，证监会正在研究注册制相关方案，计划年底前推出。

问：发行体制改革如何体现坚持市场化的方向？

答：推进股票发行注册制改革是落实十八届三中全会决定精神、提高直接融资比重的重要举措，是发挥资本市场配置资源作用的重要手段。这项改革涉及面广，是资本市场牵一发而动全身的改革，必须积极稳妥地推进。目前，证监会正在研究股票发行注册制改革方案，计划今年底以前提出具体方案。注册制改革的实施，还要以修订《证券法》为前提，做到于法有据。注册制改革方案要坚持市场化和法治化取向，从我国国情出发，处理好市场与政府的关系。要坚持以信息披露为中心，发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。要逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。需要强调的是，市场化程度越高，证监会就越要加强事中监管，严格事后执法，这是市场化改革的应有之义。

2014年7月30日，沪深证券交易所相关负责人表示，注册制执行后短期内仍避免不了IPO排队问题。

备受市场关注的注册制改革正在推进中，而备战中交易所开始向企业“吹风”。沪深证券交易所相关负责人昨日表示，注册制推行后短期内也仍避免不了IPO排队的问题，企业应在市场向好之时抓住机会，根据自身条件在条件成熟合适的情况下积极申报上市。

在昨日的成长型企业上市融资峰会上，上海证券交易所发行上市部业务副总监周大勇表示，在已经明确的2016年注册制实施时间表之前，仍有退市制度、证券法修改和投资者教育引导等核心问题需要进一步明确。他强调，退市制度是注册制度改革的基础和前提，目前正在修改的退市制度虽然在某些方面加大了退市力度，但是门槛仍然很高；在注册制落地前进一步修改退市制度的预期很高。此外，投资者保护也必须有相应的法律保障。

对于注册制改革，周大勇还勾画了注册制“生态图”。而这幅图与目前情况最大的转变就是证券交易所承载上市申请审核，并以同意书形式到证监会[微博]备案并审批。这其中，需要投资者和中介机构发挥很大的约束作用。周大勇强调，注册制度改革的核心问题主要聚焦在“审不审、谁来审、怎么审”。“肯定还是要审，就算是国外成熟的市场也是如此。比如阿里巴巴[微博]最新披露的招股书较首次公布的版本有很多处修改，这是美国证监会对相关问题审核问询后的结果。成熟市场尚且如此。”他表示，在谁来审的问题上，市场化趋势或将更加显效。审核流程上，周大勇预测将坚持总量控制、信息披露、结构优化和转板机制的几大方向，未来短期内或将与现行机制“换挡”。

对于外界对注册制改革不恰当的理解和预判，沪深证券交易所相关负责人也适时予以了厘清。深圳证券交易所上海中心主任杨永本表示，虽主动权可能更大，但注册制落地后目前的拟上市公司排队仍不可避免，条件成熟的公司应调整对注册制度改革理解的误区。而周大勇也表示，在新制度落地前预计不会有较大股权变动的拟上市公司建议尽快申报，而仍有计划进行资本运作的公司则更适合等待新制度落地。

2014年11月19日，国务院常务会议强调，抓紧出台股票发行注册制改革方案。

抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。

2014年11月22日姜洋副主席在2014新浪金麒麟论坛上的演讲

摘录片断：推进股票发行注册制改革。落实党的十八届三中全会决定精神和国务院要求，结合《证券法》修订工作，抓紧研究提出股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。2014年12月12日中国证监会党委认真传达学习中央经济工作会议精神

摘录片断：肖钢同志指出，证监会系统贯彻落实中央经济工作会议精神，要继续履行好“两维护、一促进”的核心职责，加快资本市场改革开放，推进市场化和法治化，提高市场服务实体经济和财富管理的能力，促进市场平稳健康发展。一是促进股票市场平稳健康发展。做好中小投资者风险提示和教育工作，以股票价格持续异常波动的上市公司为重点加强信息披露监管，加强证券交易所一线核查与自律管理，严厉打击各种违法违规行为。积极推进股票发行注册制改革，在保持每月新股均衡发行、稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给。2014年12月28日，证监会新闻发布会问答

问：请问新股发行注册制改革方案已经进展到哪个阶段？年底前是否会有改革草案出台？

答：为落实十八届三中全会决定关于推进股票发行注册制改革要求，根据中央和国务院部署，证监会牵头成立了“股票发行注册制改革工作组”，发展改革委、财政部、人民银行、法制办、银监会、保监会、人大法工委、高法院等单位参加。目前我会已牵头完成注册制改革方案初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者及工作组成员单位意见，拟于11月底前上报国务院。

2014年12月29日法治是资本市场善治的根基——庄心一副主席在第五届“上证法治论坛”上的演讲

摘录片断：一要以股票发行注册制改革为核心，推动修改完善证券法等市场基础性法律制度。我们理解，市场广泛关注的股票发行注册制改革，绝不仅仅是股票发行方式的简单变化，而是事关市场运行机制和监管理念的基础性重大变革。考察不同国家和地区注册制的做法，一致的要求是，以信息披露为中心，监管者关注的是信息披露的质量，并不负责对发行人及其证券进行价值判断，发行时机、价格也完全由发行人和中介机构根据市场情况决定。证券法修改是注册制正式实施的前提，我们要积极配合全国人大对证券法的修改工作，通过对现行证券法关于证券发行核准制的制度调整，明确厘定注册主体、注册要求以及注册程序等安排，特别是要从法律上清楚界定信息披露的要求和不同主体对信息披露的职责边界，严格落实发行人的诚信责任和中介机构的把关责任。同时，要丰富和强化监管机关的执法措施和执法手段，完善民事、行政和刑事法律责任制度，为坚决惩治注册信息虚假行为，切实保障投资者合法权益，提供完备的法律制度保障。

2015年1月16日，证监会主席肖钢在2015全国证券期货监管工作会表示，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场的头等大事。

推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

................注册制作为一种法定的、非典型的行政许可，是对核准制的进一步改革与完善，也是市场化程度较高的股票发行监管制度。归纳一些国家和地区实施注册制的实践，大致有四项基本特征：一是企业拥有发行股票筹集资本的天然权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，均应由企业和市场自主决定。二是实行以信息披露为中心的监管理念，要求企业必须向投资者披露充分和必要的投资决策信息，政府不对企业的资产质量和投资价值进行判断和“背书”，监管机构不对信息披露的真实性负责，但要对招股说明书的齐备性、一致性和可理解性负责。三是各市场参与主体归位尽责，发行人是信息披露第一责任人，中介机构承担对发行人信息披露的把关责任，投资者依据公开披露信息自行作出投资决策并自担投资风险。四是实行宽进严管，重在事中事后监管，严惩违法违规，保护投资者合法权益。

推进注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系。注册制的巧妙之处就在于既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人“背书”，也不过多关注企业以往业绩、未来发展前景，这些都交由投资者判断和选择，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用。同时，监管部门集中精力做好事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

初步方案，股票发行注册制改革总的目标是，建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。要坚持市场导向，放管结合。尊重市场规律，最大限度减少和简化行政审批，明确和稳定市场预期，强化市场内在约束，建立以市场机制为主导的新股发行制度安排。同时，加快监管转型，强化事中事后监管。要坚持法治导向，依法治市。健全资本市场法律体系，完善股票发行上市监管制度和投资者保护制度。要坚持披露为本，归位尽责。建立和完善以信息披露为中心的制度安排，强化发行人对信息披露的诚信义务和法律责任，发挥中介机构的核查把关作用，引导投资者提高风险识别能力和理性投资意识，促进发行人、中介机构、投资者等各市场主体归位尽责，卖者尽责，买者自负。证券交易所应进一步健全完善自律规则体系，切实履行自律职责，更好适应注册制改革的各项要求。

应当看到，推进注册制改革可能面临一些风险和问题，比如，可能影响投资者对股市扩容的心理预期，一些企业可能出现高价发行，一些公司质量不高和欺诈发行的风险加大等。因此，我们要坚持循序渐进、稳步实施的原则，立足国情，以现实问题为导向，在具体推进过程中，注重增强改革措施的系统性、针对性、协同性，既立足全局、着眼长远，又立足当前、稳步推进，妥善处理好资本市场改革、发展、稳定的关系。要坚持统筹协调，加强市场顶层设计，形成共促市场稳定健康发展的改革合力。要健全风险监测、预警和处置机制，加强风险识别、防范和处置能力，及时防范和化解市场风险。

2015年2月13日，证监会新闻发言人邓舸表示，已完成注册制改革方案初稿并上报国务院。

问：近日有消息称证监会已明确要求从6月1日起，IPO审核下放到交易所，证监会负责注册，证监会发审委、并购重组委也将取消，非公开发行不再审核，由公司自主确定，四月份之后将暂停接受申报。请问是否属实？

答：为落实党的十八届三中全会决定关于推进股票发行注册制改革要求，根据中央和国务院部署，证监会牵头成立了“股票发行注册制改革工作组”，发展改革委、财政部、人民银行、法制办、银监会、保监会、人大法工委、高法院等单位参加，已完成注册制改革方案初稿并上报国务院。目前，我会正在认真研究推进股票发行注册制改革的各项准备工作，但并无在四月份暂停受理新的IPO和再融资申报材料的计划。

2015年3月2日，上交所理事长桂敏杰表示，注册制今年有望落地。

全国政协委员、上交所理事长桂敏杰7日在记者发布会上专门回应了注册制改革的情况，他表示，注册制改革方案还在报批论证的过程中，这个是资本市场的大事，对注册制问题的考虑在几年前一直都在思考，三中全会明确提出推进注册制改革，证监会开始把它列入工作进行研究，讨论很深入，频率很高、争论很多，肖主席曾经请过七八个市场的人士来介绍情况。我国注册制改革得有框架性设计和具体的方案部署，还涉及法律修订，这些都定下来之后，还有市场系列规则办法的制定，同时组织力量宣传培训新制度，还需要考虑新老制度的衔接。目前框架设计和方案设计都很深入，在中国实施注册制要解决几个问题，一是谁来审？需要专业人员来审核，注册制不等于不审核，交易所是主流方案。

二是信息披露主导的审核，注册制依然有一定的发行和上市条件，需要上市公司进行大量的披露，审核工作将突出信息披露的要求。

三是要特别突出中介机构的作用，保荐机构、律师、会计师等，注册制评估下中介机构要对公司情况进行把关和调查，中介机构的责任和作用要大幅度提升，四是要加大对违法违规企业的查处力度，证监会将来也会把相当大的监管力量投入事中事后监管中。

五是调整发行上市条件，这次改革要解决财务标准问题，包括交易所内部分层问题。这五个问题都需要研究解决。

他同时表示，假如审核工作放给交易所，很多记者都关心是否会出现两大交易所的恶性竞争，降低审核标准。对此他回应，首先，目前中国计划上市的企业数量丰厚，现在不是说抢资源，而是这个资源交易所还没有能力完全利用起来。所以目前应该研究的是怎么增强资本市场的服务实体经济能力问题。此外，交易所非常重视自己的品牌，不会轻易砸牌子。再次，注册制改革下交易所有一套非常完备的审核流程，证监会也会对日常审核工作进行监督抽查，再加之媒体的监督等因素，上交所会非常小心的对待这个问题。

2015年3月5日，李克强在第十二届全国人民代表大会三次会议的政府工作报告

李克强说，2015年要加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。推出巨灾保险、个人税收递延型商业养老保险。创新金融监管，防范和化解金融风险。大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。

2015年3月5日，肖钢参加陕西团讨论前接受媒体采访

3月5日，证监会主席肖钢在列席陕西团讨论前表示，目前我国市场实施注册制的基本条件已经比较成熟，待证券法修订完成正式实施起，注册制即可落地。

“今年资本市场将实施注册制改革，具体方案正在会同有关部门研究论证。” 据上海证券报报道，肖钢在两会期间表示，从监管部门看，有信心把注册制改革搞好。从大环境看，法治环境、诚信体系建设、监管加强等是一个长期的过程，仍需要不断努力完善，还需要各个市场主体共同建设和努力。

同时，肖钢透露，审核权的下放是注册制改革的组成部分，目前审核下放交易所是主流意见，最终如何审核将通过证券法修法明确。

2015年3月10日深化改革是牛市最大动力——肖钢主席与代表、委员对话

摘录片断：

主持人：注册制改革是今年资本市场改革的头等大事，也是监管转型的重要突破口。注册制改革和监管转型之间是什么关系？

肖钢：股票发行注册制改革，是资本市场改革的一项重要内容，也是监管转型最重要的突破口。推进注册制改革，实际上是要构建一个宽进严管、放管结合的体制，所以和监管转型、转变职能结合得非常紧密。如果注册制改革能够顺利推进，我认为证监会监管转型就会取得很好成效。所以，推进注册制改革是非常有意义的。现在条件已基本具备了，应加快推进。

主持人：注册制改革进展如何？

肖钢：注册制落地的一个前提条件是要修订证券法，因为改革要于法有据。我们正在积极研究准备，已形成改革初步方案，并正着手制定具体实施方案。真正实施还有待证券法修订完成之后。我们很高兴地看到，证券法的修订在积极推进当中，期盼这项工作能够尽早完成。

李玮：作为市场中介机构，我们也盼着注册制早日落地。

肖钢：实际上这是一个综合性改革，中介机构、市场参与主体都要承担起责任。注册制是一个责任分摊、责任到位的体制，发行人是信息披露的第一责任人，保荐机构、会计师事务所、律师事务所也要承担责任。将来对违规中介机构的处罚会更加严厉。投资者也要承担起自己的责任，信息充分披露了，如果还盲目跟风，不看公司招股说明书和基本面就盲目入市，就要自己承担责任。

李玮：注册制实施后，即使注册成功，如果投资者认为企业没有前途，也可能发行不成功，所以实施注册制不意味着什么企业都能上市。

肖钢：说到底是让市场选择企业。监管部门代替不了市场、代替不了投资者。拟上市公司未来有没有前景，到底是好公司还是坏公司，监管部门不能背书，也没能力背书。那怎么办？由市场选择。投资者要分析，公司前景怎么样，公司治理怎么样，都要让投资者作出判断。把信息充分披露出来，让市场选择，这样就能优化资源配置，形成市场约束机制。

2015年4月22日姜洋副主席在第五届两岸及香港《经济日报》财经高峰论坛上的致辞

摘录片断：下一步，我们将继续推进新股发行注册制改革，全面加强多层次资本市场建设，努力使之成为服务和引领经济新常态的重要无形之手，成为推动大众创业、万众创新的广阔平台。2015年5月29日，央行发布《中国金融稳定报告(2015)》

推进股票发行注册制改革，完善相关监管制度和投资者保护制度，建立和完善以信息披露为中心的制度安排，促进发行人、中介机构和投资者等各市场主体归位尽责。研究制定证券监管部门权利清单、责任清单，探索制定负面清单。加强行政审批事项规范管理，逐步探索建立事中事后监管新机制。

2016年6月26日，中国证监会主席助理黄炜在2015年陆家嘴论坛上发表主题演讲

中国证监会主席助理黄炜在2015年陆家嘴论坛上发表主题演讲时表示，从我国的市场条件和环境出发应当建立以证券交易所注册审核为基础的发行审核制度，由证券交易所负责对发行申请依法进行审核，提出审核意见，证监会给予注册，应当以交易所同意注册的意见为前提。以下为实录：

各位嘉宾，女士们，先生们：大家下午好。很高兴有机会参加2015陆家嘴论坛。这段时间社会上对股票发行注册制的讨论很多，也很关心。这次论坛专门定了这个主题，利用今天的机会，我想从注册制改革应该秉持什么样的改革理念，怎么样分配参与到股票发行活动当中去不同的参与主体的责任，以及在理念和责任分配的基础上，怎么样构建好法律制度，谈一点我个人的想法，跟大家一起交流。

中国的股票发行管理制度经过20多年的改革探索和实践发展，取得的成就有目共睹。市场发展到今天我们讨论推进股票发行注册制改革，可能仍然需要思考两个本源性的问题，一是股票发行活动的市场本质到底是什么；二是这种市场活动为什么需要第三方力量介入到中间去。我们都知道公司发行股票融入资金，投资者购买股票，融出资金，这种投融资活动的市场本质是买卖双方以股票为标的的市场交易活动。从这种抽象的本质的意义上看，股票发行与以其他商品作为标的的市场交易活动并没有什么差异，没有什么不同。既然如此我们需要回答的问题是：股票发行活动为什么不能像其他的商品买卖活动一样，完全由市场自主决定。而一定由政府或者其他的市场公共机构事先介入，由这些第三方机构进行审批、核准（注册）。

事实上与一般商品不同，股票是一种权利凭证，股票自价值取决于所代表的基础资产的质量及其未来的盈利能力。买卖股票不像买卖其他一般的商品，可以通过商场里直接的查验、对比、观察，看这个商品有没有瑕疵，或者有没有缺陷，来判断这个商品品质的好坏，要判断股票有没有投资价值，必须基于与股票相对应的企业资产、经营、财务等公开披露的信息。因为股票市场本质上是以信息为基础的交易市场。有学者讲交易标的是一种信息。信息的质量决定着引导市场资源流动，决定着配置的效率与效果。由此可见，以股票为标的的交易市场存在着决定信息不对称问题的特殊要求，尤其在不特定的对象共享发行股票的情况下。标准化的股票发行交易，突破了一对

一、面对面、一手交钱一手交货传统的市场交易模式。增加了发行人滥用信息优势地位，甚至是恶意欺诈的可能性。

市场发展的实践使人们认识到，维护股票发行的公平，保护人数众多的投资者的合法权益，单靠投资者自身的知识能力，单纯通过事后救济的方法难以做到，必须由独立的第三方力量事先介入其中，对信息披露的内容进行把关、进行监督。完全通过市场自治的方法来解决股票公开发行中的信息披露问题是不现实的。成熟市场发展中经历的危机和泡沫事件，深层次的原因都在这里。

需要指出的是，人们意识到要对股票公开发行活动进行事先的把关和监督。但对于把关和监督的目标是什么？在关注信息披露之外，要不要对企业的投资价值做出实质性的判断。即使到了今天大家的认识还不完全一致。反映到实践当中有关的制度定位，工作的理念，包括工作方法，都会有很大的认识上差异。

我国证券市场从建立之初就借鉴了境外成熟市场的一些做法，由政府事先介入到股票发行的活动当中去进行把关和监督。但开始实行的是审批制后来实行的是核准制。现行的股票发行核准制应该讲是体现了以信息披露为核心的市场化方向，但从实践的效果来看，由证监会进行核准把关，市场上往往认为是政府对企业盈利能力和股票投资价值进行了备书。监管部门不仅负责股票发行的审核、把关，而且对新股发行要具有管价格、调节奏、控规模，不利于培育市场主体的风险判断与市场选择能力，也不利于形成有效的市场约束机制，造成市场供需关系的扭曲和紧张，削弱了市场价格发现、风险释放等功能作用，最终不利于规范市场主体自身的行为和市场稳定运行，市场配置资源的作用不能得到真正的体现。

因此推进股票发行注册制改革，我们还是要股票发行的市场本质，从监管力量、介入的内在逻辑和根本目的出发，在改革的制度设计和操作安排上，始终保持以下几个方面的基本理念和要求。

1、注册审核不应限制其企业股权融资的天然经济权利。注册审核不应限制企业股权融资的天然经济权利，处于不同发展阶段和水平的企业，都可以依法进行股权融资。只要不违背国家利益和公共利益，企业能不能发行、何时发行、以什么方式发行，以及以什么价格发行，都应由企业和市场自主决定。

2、注册审核不应当回归以注册的理念，要从选秀选优转到向投资者披露充分的信息上来，投资者依据披露信息所做选择。

3、注册审核不应以否决发行申请为目的。通过注册审核是要让符合法律规定的条件企业上市，对于违反国家利益和公共利益的企业，注册审核当然应当予以否决，但是否决申请不应当成为我们工作的目的和目标。审核工作应该是提出问题、回答问题，相应不断丰富和完善信息披露内容的一个过程。

4、注册审核应当以大力强化事中事后监管为基础。监管机关的职责重在监管执法，集中精力查处信息披露违法违规行为，采取一切必要的手段惩治市场欺诈。

注册制改革的核心既可以较好地解决发行人和投资者信息不对称所引发的问题，又可以理定和规范监管部门的职责边界。避免监管部门有形之手对市场的过度干预。从而构建起宽进严管，放管结合的监管体制。贯彻落实好注册制的改革理念。必须进一步明确市场参与各方主体的权利和义务。建立强有力的法律约束机制。通过配置清晰、要求严格的法律责任规范，逐步形成市场参与各方依法尽责履职和维护自身合法权益的市场化、法治化的市场环境。

3、落实注册审核机关的审核把关责任。注册制条件下审核工作所针对的是经过中介机构核查验证和专业把关的申报文件。注册审核机关不再对企业做实质判断，也不需要对申报文件是否存在虚假承担责任。注册审核主要是对申报文件是不是符合齐备性、一致性、可理解性，要求把握和判断。齐备性主要是注册项目的内容、程度是否符合信息披露规则的要求，是否达到投资者进行投资决策所要求的充分和必要的水平。一致性主要是指披露的内容所反映的企业生产经营的状况是否合理。财务数据之间的关系是否符合逻辑，财务与非财务信息数据之间能否能够得到印证。可理解性是指信息披露文件的语言表述，要立足于投资者阅读和使用的需要，充分考虑一般投资者的认知水平与专业能力，尽量做到浅显易懂，避免使用难懂、冗长、技术性的语言。

落实中介机构的专业把关责任。确保中介机构依法履职，恪尽职守，是事关注册制成败的关键所在，中介机构运用其专业知识和经验，对发行人提供的信息资料进行核查验证，做出专业判断。投资者往往基于对其的高度信赖做出投资决策。他们应当履行对于信息披露内容的特别注意义务，承担对信息披露内容的专业把关责任。要在合理界定和划分参与股票发行活动的保荐机构、承销机构、会计师、律师事务所职责范围和责任边界的基础上，通过严格的法律责任，督促中介机构审慎、勤勉地履行好法定职责，对于不遵守职业要求，违反业务准则的职业行为，必须严肃追究其法律责任。中介机构违反职业规则，导致出具的文件具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，必须依法承担相应的民事、行政法律责任。

贯彻以信息披露为中心的审核理念，必须以强有力的事中事后监管为后盾，为此要从强化自律和行政监管两个方面双管齐下，落实好注册制条件下的监督管理责任。证券交易所和行业协会要全面建立完善行业自律规则和自律公约制度。特别是要研究建立专门适应注册制改革要求的先行赔付制保金以及黑名单管理制度。监管机关要按照注册制改革的理念与责任分配原则，全面调整并完善注册制条件下的监督管理制度，加强对注册审核工作的动态管理和过程控制。确保注册审核工作的合规性、一致性。特别要赋予监管机关必要的监管职权和充分的监管手段，建立健全专门的事中核查制度，发现发行中涉嫌违法违规的行为要及时立案查处，采取一切必要的措施纠正违法行为，严厉处罚发行人及相关中介机构。犯罪的坚决依法移送公安机关。改革必须以法有据。发行注册制改革要完善证监会的行政规章等法律实施的配套制度。

法律以及法律实施配套制度的构建，除了要全面反映上述改革理念和责任配置的要求，还要对注册制改革的相关内容做出明确规范。

1、关于注册审核的主体，境外成熟市场实行注册制的过程和地区，关于注册主体的安排或者以监管机关为主，或者以交易所为主，通俗来讲有的是由监管机关来注册审核，有的是由交易所主要负责注册审核。从我国的市场条件和环境出发应当建立以证券交易所注册审核为基础的发行审核制度，由证券交易所负责对发行申请依法进行审核，提出审核意见，证监会给予注册，应当以交易所同意注册的意见为前提。

关于注册审核的条件和标准。注册审核的重点是关注信息披露文件的齐备性、一致性和可理解性，审核的标准在审核一致的基础上不断完善，以投资者需求为导向的信息披露规则。为此需要对现行法律关于发行上市的条件做出调整，不再保留持续盈利等条件，当然注册审核强调以信息披露为中心，并不是不再关注发行条件和上市条件的要求。不同的是发行条件应当主要是关于发行人的组织结构，财务报告和合规状况等客观要求。上市条件只是由交易所设置的，包括财务指标、市场指标、公司治理等不同要求的差异化的条件，相应的在交易所的内部形成不同的板块分层，由企业根据自身的条件和需要，自主选择上市的交易所和上市的板块。无论是发行条件和上市条件，应当尽量客观、明确，减少自由裁量的空间。

关于注册审核的机制，在交易所履行审核职责，承担审核责任的前提下，必须对现行股票发行审核委员会的审核机制做出调整，取消证监会的发行审核委员会，交易所内部可以设置上市委员会对交易所审核部门，提出的审核报告进行审议。通过集体讨论形成合议意见，不再实行票决制。

4、关于注册程序，企业申请股票公开发行，并在交易所上市交易的，应当向证券交易所保送文件，然后证券交易所形成审核意见，同意的应当在规定的时间内将发行申请文件报送证监会注册。证监会自收到申请文件之日起规定的时间内，没有提出异议的，注册生效。

关于注册的效率。注册生效并不表明监管机关和证券交易所对股票的投资价值或者投资收益做出了实质性的判断，也不是对公开发行股票文件的真实性、准确性和完整性的保证。这是当事人基于注册生效与否所产生的市场后果，寻求法律救济的责任基础，必须在法律上加以明确。注册效率的问题很重要，最近在研究注册制的问题，国外的法律制度对这个问题非常重要。今年上海证券交易所组织对美国的《证券法》和《证券交易法》全本进行了翻译。最近我们在研究过程当中也详细看美国《证券法》关于做出的规定，大量的内容都是关于注册责任和注册效率的规定。关于注册效率规定我们可以其法律文本里很多地方，包括招股说明书公开时要怎么做，在注册以后法律责任分配怎么做，有这样一段话“这些证券虽然已经注册，但并未被证券交易委员会批准或者否决”，这个文字很难看，理解体会一下，就是这么些的。“并未被证券交易所批准或者否决，证券交易委员会并未审查和决定这些已注册的证券的价值”，法律写的非常清楚。所以我们的法律制度也要加以明确注册效率，这是未来责任的基础。

关于监管职责和职权的规定，推进注册制改革必须以强有力的事中事后监管作为保障，法律应当对监管机关所履行的监管职责，对规定制作权、监督检查权以及处理处罚的权力做出明确的规定和授权。

注册制是体现市场化、法治化要求，在市场参与各方主体责任配置合理，责任分配到位的基础上的一种综合性的共管共治的治理体系和治理机制。改革的目标可以归纳为市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力。这是对现行核准制进一步的完善和发展，实现改革的目标，需要依靠市场参与主体和社会各个方面，在认识一致基础上的共同努力，我们相信只要我们坚定改革的信心和决心，坚定不移从市场发展的规律要求出发，实施好股票发行注册制改革，一定能够进一步释放市场的活力。资本市场服务实体经济与财富管理的能力，一定会迈上新的台阶。我的发言到这里，谢谢大家。

2015年7月31日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答

在目前新股发行放缓的情况下,注册制推进会否同步放缓?目前进展情况如何? 答:维护资本市场稳定是中国证监会履行监管职能的应有之义,在出现市场大幅波动和异常情况时,为维护市场稳定而采取减少或暂缓新股发行的措施是必要的。应急管理中采取的一些措施具有短期性质,但市场化改革的发展方向没有变,也不会变。推进股票发行注册制改革是资本市场改革的重大举措,有利于进一步夯实市场基础,健全市场机制,稳定市场预期。注册制改革是一个系统工程,需要循序渐进,稳步实施。2015年11月6日，证监会新闻发言人邓舸在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答

股票发行注册制改革是资本市场的一项系统工程，需要统筹安排，本次新股发行制度完善继续坚持市场化、法制化方向，取消新股申购预交款，加强中介机构监管等，本次完善新股发行制度朝着新股发信注册制改革迈出了坚实一步。股票发行注册制改革各项准备工作正在有序推进。

2015年11月20日，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见

肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（3到6个月），给企业明确预期。

2015年11月27日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上关于注册制有关问题的回答

问:能否介绍一下注册制推进的最新进展情况? 答:推进股票发行注册制改革是党中央、国务院作出的重大决策部署,对于进一步理顺政府和市场关系,扩大资本市场包容性和覆盖面,提高直接融资比重,激发创新创业活力,促进我国经济平稳增长和转型升级,具有重要意义。

目前,推进股票发行注册制改革的各项准备工作有序开展。证监会和证券交易所正在组织研究与注册制相关的配套规章和规则。

注册制改革将坚持市场化、法治化取向,建立健全市场主体各负其责的体系,保护投资,便利融资,把握好改革的节奏、力度和市场可承受度的关系,统筹兼顾、循序渐进,确保市场稳定运行。

2015年12月9日，国务院常务会议通过注册制的相关决定

会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。2015年12月9日 中国证券监督管理委员会官方微博发布《积极稳妥推进股票发行注册制改革》

国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》。

推进股票发行注册制改革是党的十八届三中全会决定 的明确要求,也是今年《政府工作报告》确定实施的重要任务，对于进一步坚持市场化、法治化取向，建立健全市场主体各负其责的体系，理顺政府和市场的关系，扩大资本市场包容性和覆盖面，提高直接融资比重，保护投资，便利融资，激发创新创业活力，促进我国经济转型升级，具有重要意义。

股票发行融资是资本市场的基础功能之一，是资本市场合理配置资源的重要手段。在过去20余年里，我国股票市场为实体经济发展作出了重要贡献，股票发行融资制度也经历了从审批制到核准制的不同发展阶段。随着改革深化和市场发展，核准制的缺陷和不足逐步显现，必须推进股票发行注册制改革，以有利于培育和形成市场自我约束机制，有利于发挥市场配置资源的决定性作用，有利于提高资本市场服务实体经济的效率，有利于实现投融资功能平衡协调和资本市场长期稳定健康发展。

实施注册制，必须于法有据。全国人大常委会审议通过授权决定后，国务院将根据授权，对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，对具体事项作出相关制度安排。证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，向社会公开征求意见后公布实施。

注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系，总体目标是建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。注册制是一种更为市场化的股票发行制度，既可以较好解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门职责边界，避免监管部门过度干预。注册制实施后，要坚决落实以信息披露为中心的监管理念，将注册审核的重点转移到督促企业向投资者披露充分且必要的投资决策信息上来，不再对企业业绩与投资价值、未来发展前景等做实质判断和“背书”。实行注册制改革，必须突出强调事中事后监管。证监会将切实维护公开、公平、公正的市场秩序，严厉打击和惩处违法违规行为，提高违法违规成本，保护投资者的合法权益。要全面加强对欺诈发行和信息披露虚假的惩罚力度，通过责令回购股份、责令先行赔付等方式，使投资者所受经济损失获得及时补偿。要全面完善中介机构特别是保荐机构和会计师事务所的执业规范和监管规则，通过有效的监管措施和责任追究，把中介机构的勤勉尽责和信息披露把关责任落到实处。要切实加大执法协作配合，健全行刑衔接机制，对涉嫌犯罪的违法行为坚决移送公安机关，追究刑事责任，实施刑罚制裁。要推动建立适应注册制改革要求的民事赔偿制度，有效保障投资者通过民事赔偿诉讼获得赔偿，让违法者付出高昂的成本和代价。特别重要的是，要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场。

注册制改革将坚持市场导向，放管结合的原则，建立以市场机制为主导的新股发行制度，强化事中事后监管；坚持法治导向，依法治市的原则，逐步形成市场参与各方依法履职尽责和维护自身合法权益的市场环境；坚持披露为本，归位尽责的原则，促进发行人、中介机构、投资者等各市场主体归位尽责；坚持循序渐进，稳步实施的原则，处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系；坚持统筹协调，守住底线的原则，及时防范和化解市场风险。注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。

当前，证监会除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。2015年12月25日，中国证监会市场部主任霍达和副主席方星海对注册制的言论

针对注册制改革，证监会市场部主任霍达25日说，注册制改革后监管部门的审核理念是改革重点，在注册制实施后，监管部门不再对发行人背书，企业业绩和价值由投资者判断和选择，与之配套的会相应的加强事中事后监管，通过监管制度安排和严格执法，来保障发行人履行诚信责任，以确保中介机构履行把关责任。这一套安排将在国务院决定后证监会层面出台一系列的部门规章，重点内容就是加强事中事后监管。其中，注册制是循序渐进的过程，发行价格和节奏不会一步放开。

证监会副主席方星海表示，注册制实施的目标在于监管层不再管控发行价格和节奏，这不是遥遥无期的目标。

2015年12月27日，全国人大常委会关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定（2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议通过）

为了实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。

本决定的实施期限为二年。国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导，并就本决定实施情况向全国人民代表大会常务委员会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管，防范和化解风险，切实保护投资者合法权益。

本决定自2016年3月1日起施行。2015年12月27日

中国证券监督管理委员会官方微博发布《全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定》

2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》的议案，明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。这一决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资本市场顶层设计的重大举措，为更好地发挥资本市场服务实体经济发展的功能作用，落实好中央提出的推进供给侧结构性改革各项工作要求，提供了强有力的法律保障。

股票发行注册制改革是我国资本市场股权融资监管制度的重大变革，其核心在于理顺市场和政府的关系，既要解决好发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又要规范监管部门的职责边界，充分发挥市场配置资源的决定性作用，防止政府部门对市场的过度干预。实施注册制，就是要真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系，建立健全“宽进严管、放管结合”的新体制，突出强调切实保护投资者的合法权益，严格规范市场参与各方的权利义务，通过职责清晰、监管有力的法律责任规范，建立起强有力的法律约束机制。因此，注册制改革绝不是简单的下放审核权力，而是监管方式的根本转变。实施注册制以后，对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化，审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性，不再对企业发展前景和投资价值作判断，信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲，对于信息披露的审核把关要求会更加严格，对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力，对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。实施股票发行注册制改革在我国缺少经验，需要通过实践探索积累经验，可以为下一步《证券法》的修改完善创造更为有利的条件。

下一步，证监会将依照全国人大的授权决定，认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求，抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作，积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。

二、近期关于实施股票发行注册制改革部分领导和专家的观点

【国泰君安证券首席经济学家林采宜】：

注册制是一个过程，这个过程是核准的内容会越来越少，范围会越来越小，信息披露要求会越来越高，信息欺诈和市场操纵惩罚的规则会越来越严格。在这个过程中，从审核制走向注册制。当审核制在很多方面与注册制很接近的时候，注册制的实施就水到渠成了。

【英大证券首席经济学家李大霄】：

信息披露方面往更加透明公开的方向，加快审核，缩短审核周期，应该是更加市场化，增加了企业融资便利性。减少寻租的空间，是比较规范的举措，对市场来说，维护三公原则，使得市场更加规范透明。《意见》的提出是向注册制的方向迈进了一步。未来，都是朝着更加市场化迈进，保护投资者权利，市场将更加合理和规范。

注册制改革将是一项最关键的改革，注册制实施后，投融资将得到有效平衡，企业融资的便利性将会增加，长期以来A股供不应求的格局将一去不复返。A股将从供应源头产生改变，高估的股票末日已经不太久远，低估的股票机会也渐行渐近。

“全国人大常委会授权施行注册制的起始时间是3月1日，但并不一定是实施时间。”

“注册制落地还需要证监会出台相关配套文件，并且还会有一个征求意见的过程，需要一定的周期。另外，还要结合市场成熟时机。”李大霄表示，因为实施注册制有一个基本逻辑：实施注册制前有个过渡期，过渡期需要考虑市场供求平衡，能够让市场平稳过渡，既不能影响改革力度，同时也要考虑市场的接受能力，即在不影响市场的情况下实施。

李大霄表示，注册制改革将是一项最关键的改革，注册制实施之后，投融资将得到有效平衡，企业融资的便利性将会增加，以往A股供不应求的格局将一去不返，A股将从供应的源头产生改变，从根本上改变市场的生态环境。

【著名经济学家宋清辉】：

在退市制度日益完善的大环境下，无论是中国证监会内部还是十八届三中全会《决定》的内容，都将改革大旗指向了注册制。早日将A股审核制改革为注册制，A股才有望完全市场化。证监会出台的上述“铁律”，此举不但是一项遏制权利腐败行为的针对性措施，而且也是注册制改革的重点，它标志着A股向注册制迈出了坚实的一步。

【北大光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐】：

“先推行，后修法，这也是比较稳妥的做法。因为《证券法》的修改拿不准确定时间，如果等到《证券法》修改完了再推行注册制，那样上市公司会受到很大影响。” “本次授权后，接下来的工作就是修改《证券法》。” 他还强调：“从审核制到注册制的落实可能还需要两年过渡时间，这两年内《证券法》也有可能修改完成了。之所以需要两年过渡时间，一方面是因为，在注册制下审核的权利下放到交易所，交易所需要实现真正独立需要时间；另一方面，证监会从事前审核转向事中、事后监管，实行负面清单制，从‘一票批准权’转向‘一票否决权’，这也是需要调整时间的。”

【国泰君安行情首席宏观分析师任泽平】：

注册制在新股发行审核、定价与监管的新变化主要包括四方面内容:一是预计最终推出的注册制，一方面在审核、定价和监管上有新的改变和突破，另一方面将有适当的节奏控制，有一定的审核，属于渐进式改革方案，而不是无限供给的方案；二是审核下放到交易所，由证监会进行形式审核，交易所进行实质审核；三是市场化定价；四是放松事前监管，加强事中和事后监管。注册制将推动股权融资崛起，促进转型创新，奠定股市长期繁荣基础，推动估值趋于合理。

【著名经济学家宋清辉】：

从制度层面看，人大授权后依然还有两道必走程序，预计后续推进会相对加速。”宋清辉如是说。上海证券曾在此前的一份研究报告中表示，注册制的正式实施需完成三个步骤：一是全国人大常委会审议并通过该草案；二是国务院依据全国人大常委会授权，出台文件明确沪深市场公开发行实施注册制的法律适用和制度安排；三是证监会依据国务院文件制定《股票公开发行注册管理办法》等部门规章和规范性文件，明确注册条件、机关、程序、审核要求、信息披露、中介机构职责及事中事后监管等内容。

【著名经济学家、中国人民大学校长助理吴晓求】：

注册制的改革，应该说对中国资本的市场的发展具有重大意义，主要体现在几个方面：一个就是说它这个改革预示着我们配置金融资源的确开始由市场主导，核准制有一些行政的色彩，这个配置的效率比较低。第二个它会使我们权利结构发生重大的变化。因为我们以后发行股票，主要证监会[微博]最后来决定。注册制之后将会把这个权力结构做很大的变化交给市场完成，这会建成权利与结构的相匹配的制度，这是一个巨大的进步。第三个非常重要将会优化这个市场的供给结构，会提升这个市场的供给效率。同时也会培育我们正确的投资理念，我们在现代为什么很多ST的公司的股票价格涨的很高，因为人们有预期，它一定会被并购会被借壳。如果我们实行市场化的注册制，应该说这方面的因素要减少了。也就是说光一个ST股票的这样一个炒作的架势应该说会大幅度的下降。第四个很重要，它会调整我们的监管的重心，我们过去主要的监管就是让企业进入市场，有几个把手，这是我们的监管的重点，未来我们获得了注册制之后，门口那个人就撤了，主要是制定标准，你可以来，但是你进来之前，你必须认真看一看标准，要承诺你的诺言。同时不能搞内幕交易、操纵市场的信息披露。所以监管的重心将会从事前的监管，批示你能不能上市，到过渡到事中和事后的监管，事中的监管最重要的是信息披露的监管，就是说上市公司都必须如实披露信息，如果虚假信息的披露比现在的处罚大得多、严厉得多，同时进行事后的监管，同时事后的监管包括内幕交易、操纵市场。这些都是符合现在资本市场的发展的理念。我想这是第二个方面改革。

【中国证监会主席助理黄炜】：

注册制改革的关键之一，是落实发行人的基础诚信责任；关键之二是确保中介机构依法履职、恪尽职守是事关注册制成败的关键所在。此外，注册制改革还要落实注册审核机关的审核把关责任。

【中国证监会副主席方星海】：

对节奏、价格的控制最后要放开，这是一个渐进过程，股权分置改革后，证券市场上剩下来的所谓制度性缺陷，要改的就是股票IPO发行制度，朝注册制方向改，改完后，我认为中国证券市场上大的制度性障碍应该就没有了。

【武汉科技大学金融证券研究所所长董登新】：

现行的IPO行政审批人为抬高了上市门槛，并将大部分企业排斥在门外。IPO批文成为一种“稀缺资源”，不仅导致权力寻租的存在，也造成了垃圾股“死不退市”的怪相。只有注册制，才能让垃圾股的“壳资源”分文不值。

【华泰联合证券总裁刘晓丹】：

资本市场成功的核心标准应是通过资源的高效配置，孕育出一大批优秀企业，而非指数涨到多少，股票市值占GDP多少。注册制让资本市场回到资源配置本源，让越来越多优秀企业进入A股，同时让投资者分享到这些优秀公司的成长。这一改革将成为中国资本市场的“成人礼”。

【凯石益正资产管理有限公司研究总监仇彦英】：

注册制实行将带来新股供给的增加以及“壳资源”稀缺价值的消失，“炒新”、“炒差”也将失去生存的土壤。对于投资者而言，认真研究宏观经济及上市公司基本面，及时关注相关政策的调整，将成为投资A股的“必修课”。

【深圳市紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞】：

注册制下，监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节，更多监管力量将放在稽查执法上。那些通过欺骗而在资本市场牟取暴利的违法违规者不能再抱有侥幸心理了。

【海通证券副总裁李迅雷】

记者问：既然人大已经授权实施股票发行注册制改革，那么为何实施期限确定为两年？

回答：，因为《证券法》尚在修改过程中，老的《证券法》有关条款不适合注册制，这就需要人大授权豁免。估计新的《证券法》应该能够在两年内修改完成后推出，届时再切换到新法，即按新的《证券法》中注册制的要求来执行。因此，两年实施期限的第二层含义，可以解读为给予两年的缓冲期，即从2016年3月1日至2018年3月1日，是改革和完善阶段。如果推进顺利，则真正的注册制在两年内就可实施。因此，这对于市场平稳过渡也是有利的。正如证监会发言人是这样解释注册制：“注册制改革将坚持市场化、法治化取向，建立健全市场主体各负其责的体系，保护投资，便利融资，把握好改革的节奏、力度和市场可承受度的关系，统筹兼顾、循序渐进，确保市场稳定运行。” 记者问：那么那些已经实行注册制的国家是否有类似的试点情况，是否因注册制而导致市场大幅波动呢？ 回答：这个我还真没有找过相关资料。不过，中国股市毕竟只发展25年，迄今已经是全球第二大股市了，成绩斐然。我们往往对资本市场的监管批评很多，但平心而论，中国监管缺失的地方还很多，只是大家关注度不够而已，而股市举世瞩目，利益攸关，故批评就难避免。尽管如此，我们与成熟市场比，还是有很多不足，如货币不能自由兑换，境内境外的股票投资都受到限制。人家的交易所是公司制的，很多都已经上市；我们还是会员制的，且会员大会都很多年没有开了。人家股票发行很自由，市场好的时候多发，市场差的时候少发，发行价格随行就市，我们则不行。这些差距，即便在没有注册制的情况下都是显而易见的。因此，注册制改革确实是任重而道远。

注册制的肯定目前的A股市场有一定影响。现在估值为什么那么高？是因为股票供给不足，推出注册制，且资本管制放松，那么供给就会大量增加。而且现在又在鼓励大众创业万众创新，政府在十三五也提到了增加直接融资的比重，也需要繁荣的资本市场来支持。今后股市面临压力，主要是供给方面的压力，这个压力已经来了，但不会那么快就变成现实。估计注册制初期阶段，还是会限价和限量的，不会直接把价格放开的。更何况现在还有700多家公司在排队上市，如果因为注册制把股市打压下去，等于融资功能又没有了。

大家一定要领会我国的政策出台的“中国特色”，这是或许中西方思维逻辑的差异造成的，西方人习惯于形式逻辑，如俄罗斯的休克疗法，中国人习惯于辩证逻辑，即往往会提出“既要怎样，又要怎样”，追求平稳和兼顾。回顾历史上的各项规划和政策，你会发现，五年规划大都是在追求改革和调结构，但年内的政策则往往在求平衡、报增长。所以说，我们也不是不会西方人的那套逻辑理念、但一到了短期考量，则往往就割舍不下那些小目标。这或许是我们多年来在处理改革与稳定和发展之间的关系上的难点所在。

如新股发行体制改革也提了很多次，自下而上和自上而下探讨了很多遍，但迄今还是没有把发行价格放开，发行节奏也受控制。过去21年间，居然发生了9次新股暂停发行。这不是因为发不出去，而是怕发新股砸大盘，不利于稳定，因为我们的理念是稳定压倒一切。其他改革也有类似之处，如财税改革，投融资体制改革等，说了那么多年，就是不见动静。虽然庄子早就说了：鱼和熊掌不可得兼，但我们的辩证逻辑却一直要求兼得。比如国外经常会发生经济危机，倒闭一大片银行和企业，经济速度大幅降低，前后10年的增速往往是腰斩，中国则30多年来从来没有发生过经济危机，而且速度保持高增长。但代价也是巨大的，如何来评估？

记者问：注册制会给蓝筹股带来春天吗

回答：最后一个问题，那也是大家一直在争议的，即风格是否会切换。因为注册制推出后，未来股票供给会大幅增加，壳资源的股票就不值钱了，垃圾股也多了，股票从供不应求到供过于求。于是，真正有价值的低估值蓝筹股将受到追捧。这就是认为风格要切换的逻辑。不过，我仍然想到另外一些逻辑来支持风格不会切换。第一，从25年的市场发展历程看，经历了B股对境内个人投资者开放、股权分置改革、沪港通、非流通股逐步变为流通股，这些都是触发修正估值扭曲的契机，也可以看作是风格转换的诱发因素，但事后检验，这些因素都没有成为蓝筹股走强、小股票走弱的拐点。

第二，中国经济在转型，重化工业化过程已经步入后期，PPI连续44个月为负，中国的粗钢产量增速05年见顶，中国GDP增速高点是07年，全球石油价格08年创新高，房地产投资增速高点是10年，黄金价格高点是11年，中国劳动力人口减少是12年，人民币汇率高点是14年。大盘蓝筹股多属国有企业，不仅行业多为周期性行业，大多处在衰退阶段，而且公司治理方面也存在缺陷。根据国家统计局对前10月不同所有制企业的经营情况所做的统计结果，国有企业的1-10月份的主营业务收入同比下降25%，利润总额同比下降8.3%，而私营企业则分别同比增长6.2%和5.1%。

第三，投资者结构的变化是缓慢长期的过程，不会因为注册制的推出而让结构发生急速变化。如中国股市约85%的交易量是由散户创造的。故市场的大部分股票的定价是由散户来决定的，机构缺乏定价的能力。公募基金虽然也是机构投资者，但是公募基金的投资较为被动，散户有赎回、申购权。总体看，我国的长期投资者的规模不够大，占比也很低，这也决定了风格转换、估值纠偏是一个长期过程。

所以，蓝筹估计就不会因为这个冬天过去就会迎来春天。同样，市场的风格也不会因为注册制的推出而发生改变。即将过去的一年，创业板的涨幅已经达到90%，这像是股灾吗？显然是大牛市的景象。中国的资本市场才刚刚开始不久，路正长，不能轻言拐点。

【中国经注网评论员张捷】

注册制实施会比想的快，但中间会有一个很长的过渡期。实际上，在世界上任何一个交易所上市，都需要审核，只不过不是由政府实施，而是交易所按照市场行为实施，把更多的手交给了市场。

张捷认为，交易所审核关系到交易所本身的信用和职责，上市门槛甚至可能更高。一些人认为注册制一旦开放，公司便可以随便上市的想法是不成立的，认为中国资本市场会变成骗子的天堂也是不成立的。“由于交易所不同于证监会和国家政府机关，注册制背后所对应的规则也完全不同。将来由交易所承担责任时，没准儿会对一些股民更有利。”张捷说。

【安永事务所合伙人汤哲辉】

2016年，注册制继续推进、完善多层次体系和推进资本市场开放将为大中华区IPO 市场掀开新篇章。目前证监会和证券交易所正在组织研究与注册制相关的配套规章和规则，但估计放开的节奏将循序渐进，不会造成新股大规模扩容。注册制实施将对A股产生全面影响，包括退市制度更为严格、新股发行效率提高、中介机构责任强化等。”

【马来西亚拿督、惠理集团主席谢清海】

谢清海表示，内地推行注册制还需要其他配套改革护航，例如完善市场合规机制——加强市场诚信，严厉打击如市场操纵、内幕交易等，加强投资者保护机制等。他也幽默地表示，“到2020-2022年，我们今天所讨论的问题可能都会得到解决，但是在近2-3年不能期望太高，长期的问题只能逐步改善。” 【财新网专栏作家王啸】

《注册制落地要处理好资本市场五个基本国情》中片断：

国情一：持股比重占21%的自然人投资者（“散户”指其中账户资金和市值较少者，以下也称大众投资者），贡献了82%的交易额，这是中国资本市场最大的国情。注册制改革不可能一夜间把投资者的二八结构对倒，可行的做法是因势利导，因地制宜。

（一）多年来改革道路上的颠簸曲折，都可在某种程度上归因于未能充分认识和把握这个国情。注册制改革应该建立在总结经验教训的基础上。

（二）无论政策制定者还是市场决策主体，既要避免大众投资者集体非理性的冲击，也应认识到投资者人数众多、交易活跃的市场的价值。

国情二：中国上市公司“一股独大”、“上市公司系”和广泛的关联关系比较普遍，与英美公司较分散的股权结构有很大相同。相应地，证券立法和监管的侧重点也不一致。注册制改革不宜取消公司独立性和规范运作方面的发行条件。

（一）股权结构和公司治理结构的差异，决定立法和监管的重心不同。

（二）取消独立性条件不利于实现各市场主体的归位尽责。

（三）集团诉讼机制和做空机制存在不少现实问题，作为注册制改革的配套设施，难以在近期落地。

（四）取消独立性的硬性条件，单纯的信息披露手段将变成软约束。国情三：金融和社会体系的相对脆弱性。“大进大出”、“快进快出”的退市制度具有顺周期性、主观性等先天缺陷。美国之外的资本市场东施效颦的殷鉴不远。

（一）美国式退市的精华与糟粕。理想的“注册制”，入门看似容易，维持上市地位难。

（二）美国退市制度在其他市场的可复制性差。

国情四：治理造假，提升诚信是一个长期的社会系统工程。从社会成本收益考虑，事前把关、事中监管、事后执法应联动配合，综合治理。

（一）造假上市仍然较普遍。

（二）治理造假上市的几个认识误区。1．有种观点认为，上市资源稀缺、发行上市门槛高，导致许多企业被迫造假。

2．还有人说，好的制度让人不敢做坏事。这种说法强调了制度设计的重要性，有一定道理，但是把问题简单化了。

3．有的批评指向发行上市的财务门槛，例如最近三年利润金额、同比增长要求等，造假正是围绕这些规定而来。

4．还有人主张，抑制造假应交给事中监管和事后稽查执法。毫无疑问，注册制改革是要把监管重心从事前向事中、事后转移。不过事中、事后监管同样需要耗费大量行政资源。

综上所述，治理造假作为社会系统工程，片面的、局部的动作往往顾此失彼。从立法和监管的成本收益原则出发，将事前、事中、事后的监管和执法联动配合，并配合司法体系的改革，才是治理的长策。

国情五：企业排队上市的“堰塞湖”和持续高估值并存。审核的快慢、一年上市家数的多少受到多重因素影响，注册制改革不是决定因素。

（一）审核快慢受多重因素影响。

除了新股发行暂停之外，一个国家或地区IPO审的快或慢，还取决于：1.IPO排队还是断粮；2.审核人员多少；3.申报材料的制作质量，是否普遍存在造假或掺水，改制不彻底，关联交易表述模糊等问题，是否在答复反馈意见过程中“挤牙膏”。4.除了信息披露审核，是否承载了国家产业政策引导等功能（例如房地产企业、城市商业银行、餐饮企业IPO曾被暂停）等等。这些情况有些是监管机构可以优化改进的，有些则是难以控制的因素。无论如何，都不能简单地将注册制与审核加速挂钩。

（二）每年实现多少家IPO，与排队还是断粮、牛市还是熊市、流动性充沛还是匮乏等多重因素相关。注册制或核准制不是每年IPO家数的决定因素。

（三）从国家战略的高度积极看待中小公司的持续高估值。

注册制改革重在权力制衡、监督到位与责任落实。做好证监会监管权、交易所审核权、上市委员会投票表决权的分工衔接。给予各市场主体明确的行为预期，使它们归位尽责。

上述五个基本国情的存在，并不意味着注册制改革无解。治理办法是把事前把关的权力分解，并在监督问责上下功夫。

（一）交易所的上市审核权。将公开发行并在交易所上市的事前把关职责一分为二，交易所负责具体审核，证监会履行法定的注册职能。在程序上，企业发行股票并在交易所上市（包括IPO，增发、配股、定向增发等再融资，以及非公开发行股份购买资产并配套融资等），须向交易所提交全套申请文件，同时报送证监会有关部门。

交易所既审核信息披露的真实、准确、完整性，也对是否符合规定的上市条件做出实质判断。交易所有权对明确不符合上市条件，或综合判断认为很可能不符合上市条件的企业，做出否决申请的决定。

交易所审核结束同意上市的，向企业发出拟同意上市函，并提请证监会注册。证监会采取合理质疑的方式，对信息披露进行形式审核。审核无异议或在规定时间内未提异议，即宣布企业发行上市的申请文件生效。

（二）证监会的监管权。证监会从微观审批中解脱出来，更超脱，独立地做监管者。证监会对证券发行并上市的监管权包括：1.在交易所审核过程中或提请证监会注册期间，对企业申请资料提出合理质疑，要求就有关问题提供解释和补充说明；2.事前、事后的随机检查和现场抽查；3.对交易所审核把关不严进行责任追究，并加大对中介机构、发行人的责任惩处；4.制定、修订或督促交易所发布各项规章制度。证监会不主动承担审核工作，但时不时“插手”交易所的审核事务，难免制造一种微妙的紧张。但这种“不信任”所产生的张力正是权力制衡不可避免的成本。

（三）专家委员会的投票表决权。发行审核委员会（简称“发审委”）的去留是注册制改革的另一个敏感问题。一种主张是发审委告别历史舞台，另一种建议是随着审核权下放，发行审核委员会改组为交易所组织的上市审核委员会（简称“上市委”）。笔者原则上赞同后一种提议，并在细节上设计交易所审核、委员会投票表决、证监会注册生效的分工衔接机制，体现权力制衡和监督的精神。

专家委员会制度尽管存在种种问题，但要比单纯的行政审批制更科学合理。委员会由市场专家组成，在一定程度上解决了监管和市场组织机构不具备充分的专业能力和人力资源配资的问题。一系列具体制度安排保障委员会的监督制衡：会议合议制度、投票表决制度、参会人员名单预披露制度、公开透明制度（工作底稿留痕、现场发言录音并允许记者在场、否决意见公开披露）、换届制度等，贯穿了公开透明，分工制衡，声誉挂钩等理念。

委员具有投否决票的权力，可能成为寻租的对象。这是社会大环境中的共性问题，委员会制度难以独善其身。但与行政审批“一支笔”相比，或者与直接推给市场上大众投资者去“海选”“普选”企业上市相比，专家委员会票决制是“最不坏”的方案。不但不应抛弃，还值得在其他涉及公权力的领域推广。

（四）保持一定比例的上市失败率。注册制改革不等于废除证监会、交易所对发行上市的否决权。美国证券法赋予证券监管机构发布中止令和终止令的权力，在实践中证监会拥有更灵活的冷淡对待、非正式沟通、“劝退”等手段。中国造假上市仍然普遍、大规模退市不现实、IPO排队“堰塞湖”等基本国情，更有必要保持一定比例的上市失败率，构成对投机取巧行为的威慑力。

值得强调的是，上市失败不是通过长官意志和行政指令完成的。上市失败可以发生在注册生效后的发行阶段或者审核期间。前者是市场化发行的结果，在核准制运行正常时期，如2011年和2012年就出现过IPO发行失败或后续跌破发行价的案例。审核期间的失败包括被终止和主动撤回申请材料两种情况。被终止可以出现交易所审核、委员会投票和证监会注册等三个环节。随着市场约束机制的增强，在审核期间知难而退，发行人主动申请或在保荐机构、会计师等的要求下撤回材料，应当成为上市失败的主要形式。

余论

越是问题和因素多，情况越复杂，越需要有主导力量来推动改革。中国恰恰存在这种超越个体利益之上的主导力量，这也是中国的国情优势。国务院领导的供给侧改革，央行施行的利率市场化改革，证监会推动的注册制改革，都是市场转型和经济发展的主导力量。政策制定者、各市场主体以及新闻媒体、社会大众都需要多一分求真务实的理性和宽容，少一分急功近利和浮躁情绪，才能避免良好的初衷沦为制度套利的狂欢和一地鸡毛的盛筵。在共同努力下，注册制改革将是不断提升市场化和释放制度红利的过程。

三、有关注册制观点的总结

（一）改革理念

1、注册审核不应限制企业股权融资的天然经济权利

处于不同发展阶段和水平的企业，都可以依法进行股权融资。只要不违背国家利益和公共利益，企业能不能发行、何时发行、以什么方式和价格发行，都应由企业和市场自主决定。

2、注册审核应当回归以信息披露为中心的核心理念

注册审核要从“选秀”、“选优”转变到督促企业向投资者披露充分和必要的投资决策信息上来，注册审核机关不对企业的资产质量和投资价值进行实质判断，也不对发行人“背书”。投资者依据披露信息所作的投资决策也不应由注册审核机关承担责任。

3、注册审核不应以否决发行申请为目的

通过注册审核是要让符合信息披露要求的企业发行上市，对于违反国家利益和公共利益的企业，注册审核中当然应当依法提出否定意见，但否决发行申请不应成为注册审核工作的目标，审核过程是一个提出问题、回答问题，相应地不断丰富和完善信息披露内容的互动过程。发行人向投资者披露的内容达到了信息披露制度和规则的标准，就可以发行上市。

4、注册审核应当以大力强化事中事后监管为基础

不仅不能替代，而且应当更加强化。监管机关的职责重在监管执法，集中精力查处信息披露违法违规行为，采取一切必要手段惩治市场欺诈，责成失信违法主体回吐经济利益，维护投资者合法权益。

（二）责任配置

1、落实发行人的基础诚信责任

发行人是信息披露的第一责任人，必须确保披露内容的真实性、准确性和完整性，对于信息披露内容存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏的，应当无条件地承担法律责任。发行人的控股股东、实际控制人指使或者协助违反信息披露义务的，应当同样承担法律责任。落实发行人的诚信责任，一方面要大幅提升行政罚款和刑事罚金数额幅度，让失信欺诈者付出沉重的经济代价。同时，要全面落实负有责任的董事、监事和高级管理人员个人的法律责任，实行最严厉的市场禁入措施，构成犯罪的，坚决实施刑罚制裁。另一方面，要改革完善民事赔偿责任制度，针对欺诈发行和虚假陈述民事赔偿案件涉及人数众多的特征，对代表人诉讼制度作出有针对性的安排，着力优化方便投资者获得民事赔偿的机制和途径。同时，要赋予监管机关责令回购股份、责令先行赔付等职权，更好地适应证券市场民事赔偿的特殊性，让投资者更为有效地获得经济补偿或者赔偿。

2、落实中介机构的专业把关责任

确保中介机构依法履职、恪尽职守是事关注册制成败的关键所在。中介机构运用其专业知识和专门经验，对发行人提供的信息资料进行核查验证，作出专业判断，投资者往往基于对其的高度信赖作出投资决策。他们应当履行对于信息披露内容的特别注意义务，承担对于信息披露内容的专业把关责任。要在合理界定和划分参与股票发行活动的保荐机构、承销机构、会计师、律师事务所以及资产评估机构职责范围和责任边界的基础上，通过严格的法律责任督促中介机构审慎、勤勉地履行好法定职责，对于不遵守执业规范要求、违反业务准则的执业行为，必须严肃追究其法律责任。中介机构违反执业规范导致出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，必须依法承担相应的民事、行政和刑事法律责任。

3、落实注册审核机关的审核把关责任

注册制条件下，审核工作所针对的是经过中介机构核查验证和专业把关的申报文件，注册审核机关不再需要对企业作实质判断，也不需要对申报文件是否存在虚假承担责任。注册审核主要是对申报文件是不是符合齐备性、一致性、可理解性要求，进行把握和判断。齐备性主要是指注册文件披露内容的项目、范围和程度等是否符合信息披露规则的要求，是否达到投资者进行投资决策所要求的充分和必要水平。一致性主要是指披露内容所反映的企业自身生产经营状况是否合理、财务数据之间的勾稽关系是否符合逻辑、财务与非财务数据之间是否能够得到印证等。可理解性主要是指信息披露文件的语言表述，要立足于投资者阅读和使用的需要，充分考虑一般投资者的认知水平与专业能力，尽量做到浅显易懂，尽可能避免使用难懂、冗长、技术性的术语。

4、落实自律和行政机关的监管责任

贯彻以信息披露为中心的审核理念，必须以强有力的事中事后监管为后盾。为此，要从强化自律和行政监管两个方面双管齐下，落实好注册制条件下的监督管理责任。证券交易所和证券行业协会要全面建立完善行业自律规则和自律公约制度，特别是要研究建立专门适应注册制改革要求的先行赔付、质保金和黑名单等自律管理制度。监管机关要按照注册制改革的理念与责任分配原则，全面调整并完善注册制条件下的监督管理制度，加强对注册审核工作的动态管理与过程控制，确保注册审核工作的合规性和一致性。特别是要赋予监管机关必要的监管职权和充分的监管手段，建立健全专门的事中核查制度。发现发行中涉嫌违法违规的行为及时立案查处，采取一切必要的措施纠正违法行为，严厉处罚发行人及相关中介机构，涉嫌犯罪的，坚决依法移送公安机关追究刑事责任。

（三）制度要点

1、注册审核主体

境外成熟市场实行注册制的国家和地区，关于注册审核主体的安排或者以监管机关为主，或者以交易所为主。从我国的市场条件和环境出发，应当建立以证券交易所注册审核为基础的发行注册制度，由证券交易所负责对发行申请依法进行审核，提出审核意见，证监会给予注册以交易所同意注册的意见为前提。

2、注册审核条件和标准

注册审核重点关注的是信息披露文件的齐备性、一致性与可理解性。审核的标准是在总结实践经验基础上，不断完善的以投资者需求为导向的信息披露规则。为此，需要对现行法律关于发行上市的条件作出调整，不再保留持续盈利等条件。当然，注册审核强调以信息披露为中心，并不是不再关注发行条件和上市条件的要求。不同的是，发行条件应当主要是关于发行人组织结构、财务报告和合规状况等客观要求。上市条件则是由交易所设置的包括财务指标、市场指标、公司治理等不同要求的差异化条件，相应地，在交易所内部形成不同的板块分层，由企业根据自身条件和需要自主选择上市的交易所与上市板块。无论是发行条件和上市条件，应当尽量客观、明确，减少自由裁量空间。

3、注册审核机制

在交易所履行审核职责、承担审核责任的前提下，必须对现行股票发行审核委员会的审核机制作出调整，取消证监会的发行审核委员会，交易所内部可以设置上市委员会对交易所审核部门提出的审核报告进行审议，通过集体讨论形成合议意见，不再实行票决制。

4、注册程序

企业申请股票公开发行并在交易所上市交易的，应当向证券交易所报送申请文件。证券交易所履行审核职责，形成正式审核意见。证券交易所审核同意的，应当在规定时间内将发行申请文件报送证监会注册。证监会自收到申请文件之日起规定时间内未提出异议的，注册生效。

5、注册效力

注册生效，并不表明监管机关和证券交易所对股票的投资价值或者投资收益作出了实质性判断，也不是对公开发行股票文件的真实性、准确性、完整性的保证。这是当事人基于注册生效与否所产生的市场后果寻求法律救济的责任认定基础，必须在法律上加以明确。

6、监管职权和职责

推进注册制改革，必须以强有力的事中事后监管作为保障。法律应当对监管机关履行监管职责所必需的规则制定权、监督检查权、监管执法权作出明确的规定和授权，以有效应对实行注册制后，监管执法和投资者权益保护的新的形势要求。

第二篇：公交改制讲话

文章

来源莲

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建设部城建司司长李东序说，尽管我国市政公用行业的分类与国际惯例存在差异，但我国政府加入世贸承诺的条款中，对这一项并没有特别的限制。他表示我国城市公用事业今后的发展方向必须与国际接轨，遵循国家规律，公平的接受竞争和挑战。可见，城市公交市场化运作已是大势所趋，是不以任何人的意志为转移的。现在，全国各地方政府为加快本地经济发展，把各项事业做强，许多地方提出“经营城市”的理念。所谓“经营城市”就是承认城市基础设施和资源的商品性。而公交作为城市基础设施和资源不可分割的一部分，其商品属性也就无庸置疑了。此外，城市公交市场化改革对于深入学习十六大精神，全面贯彻“三个代表”重要思想，进一步解放思想，转变政府职能，促进政企分开，形成行为规范，组织协调，运转灵活，保障有力，公正透明，人员精干，廉洁高效的诚信政府都具有非常重要的意义。总之，城市公交市场化是市场经济发展到一定阶段的必然产物。

近几年，总公司面对城市客运市场的激烈竞争，坚持以改革促发展，向管理要效益的原则，充分发挥国有公交在城市客运市场中的主渠道作用，取得了一定的经济效益和社会效益。但随着经济体制改革的不断深入，计划经济条件下形成的公交管理体制中深层次的矛盾日益凸现，资金投入不足，劳动生产率低，资产负债率高，收入分配不合理，基础管理缺位等问题已严重制约着公交事业的快速发展。虽然总公司在改革方面作了一些积极的探索，取得了一些成效，但企业管理还未形成规范的法人治理结构，距现代企业制度的要求还有很大差距，而企业改制仅靠自身力量难以解决，必须借助外力才能使公交公司焕发生机取得进展。

公交改制已进入攻坚阶段，给我们广大干部职工的思想带来了强大的压力，也给转变观念带来了挑战。职工对改制工作最为关心，想法多，议论多，公司的不少同志也有一种既盼改制又怕改制的复杂心理。在当前的环境下，企业改制已经成为躲不过的关，绕不过的坎，迫在眉睫，势在必行。所以当前公司各级领导和各职能部门要做的重点工作就是结合企业的实际，在企业改制和利益调整过程中，做好改制的宣传教育工作，营造深化改革的舆论氛围，使职工增强大局意识、竞争意识、危机意识和责任意识，引导职工积极参与改制，支持改制、全力做好公交企业的改革发展、优质服务工作。

现在摆在我们面前的形势很严峻，公交只有改革才有出路。广大干部职工要认清形势，转变观念，齐心协力，同心同德，为加快公交企业的改制进程积极工作，为迎接公交事业崭新的明天而努力奋斗。

一、当前企业改制的形势和任务

（一）公交改革发展现状

石家庄公交是1956年成立的，经历了从无到有，从小到大的48年成长过程，为石家庄的经济社会发展做出了巨大的贡献。尤其是近年来，面对市场经济的大潮，公司采取多种筹资方式，千方百计开辟和占领客运市场。使营运线路已达80余条，各种营运车辆近1800台，年营运收入逾1.6亿元的经营规模。

但由于政策不到位，价格与价值背离，福利IC卡月票、70岁以上老人免费乘车、企业机制不活、国有体制的用工、分配大锅饭等弊端的存在，致使企业发展阻力越来越大。如果没有大投入，就没有更大的市场。市场就是资源，资源就是财富，它是维系我们公交职工生存的饭碗，是企业几千人、几千个家庭当前和长远生活的来源和保障。我们要认识到发展才是硬道理，发展才是公交唯一的出路，困难和问题是发展中的困难和问题。要在发展中解决困难，用改革促发展，用改革来解决发展中存在的问题。因此在企业的体制、机制上脱胎换骨进行二次创业，推进企业进入良性发展轨道是当务之急。只有真正做到转换经营机制，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，才能增强企业活力，调动广大职工的积极性，全面提高经济效益，实现“资产增值、企业增效、职工增收”的目标，使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的法人主体和参与市场竞争的主体，形成适应市场的法人治理结构。

（二）企业改制符合国家、省、市、局改革精神的要求。

2002年12月，国家建设部出台了“关于加快市政公用行业市场化进程的实施意见”，决定引入竞争机制，开放城市客运市场，实现政府特许经营制度，拉开了市政公用行业的改革序幕。去年和今年年初，省政府在相关文件里也出台了“关于进一步推进全省市政公用行业改革的意见”。市政府也把公交、供水等行业的改制列为重点进行试点。在去年7月底我市槐南路清扫权招标活动落下帷幕后，市城管局副局长赵宪忠说：“环卫作业的市场化改革，只是一个起点，最终整个公用事业都将进行市场化运作。”

二、明确改制的操作程序、指导思想及总体目标

认真贯彻石家庄市政府关于国企改制的相关文件精神，以企业产权转换到位、职工身份转换到位、企业经营机制转换到位为标准，以“两增、两减、两分”为目标，加快建立现代企业制度。以企业改革的新突破，争创体制机制的新优势，努力提高企业效率，实现公交事业健康快速发展。按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求进行总体改制，组建新的股份制公司，完成企业产权转换、职工身份转换，建立和完善企业法人治理结构；建立和推行符合市场经济规律的科学管理体制及资本运作模式；打造公交运营服务的新品牌，提升企业的竞争力，使企业逐步扭亏为盈，走上良性循环可持续发展的轨道，适应石家庄市做强、做大、做优、做美的城市发展需要。

三、树立必胜信心，完成改制任务，促进公交发展

（一）有党的思想理论作指导

党的十六届三中全会提出，进一步完善社会主义市场经济体制，要大力发展和积极引导非公有制经济，建立归属清晰、权责分明、保护严格、流转顺畅的现代产权制度。深化国有企业改革，完善公司法人治理结构。有十六届三中全会精神作指导，企业改革和发展必将得到全面深化。

（二）有“三个置换到位”的政策作保障

企业产权置换到位。由外商、政府、职工共同出资，必然与原国有体制下的经营理念、经营风险、经营压力有天壤之别。这样的体制和压力，无疑会提高经营者、经营层的责任意识，管理者、管理层将成为最大的负债者，必定会以百倍的努力，在企业管理上将更加规范严格，努力增收节支，创造最大利润。人的观念也将得以彻底转变，将建立起有效的激励机制和约束机制，以制度办事、以业绩评人，以贡献奖人，则会大大激发干部职工在本职岗位上的创造性和责任感。产权制度改革，必然会对企业发展带来巨大的变化。

职工身份置换到位。企业在改制过程中解除原有的劳动关系，彻底改变国有、集体企业职工的身份，建立新型劳动关系。这样就能够彻底转变职工思想、就业观念、工作态度，彻底根除计划经济时代和国有企业“大锅饭”的旧观念，自觉树立危机意识和自我管理意识，更有利于调动干部职工的生产积极性，为企业做出更大的贡献。

企业经营机制置换到位。按照现代企业制度，加快形成职工能进能出、干部能上能下、收入能高能低的灵活机制。深化企业内部改革，健全责权统一、运转协调、有效制衡的法人治理结构。股东会、董事会、监事会和经理层各司其职、权责分明，从制度上保证企业防范风险，稳定发展，对国有传统的人事、用工、分配三项制度进行彻底的改革，真正实行企业经营者聘任制，企业中层管理人员竞争上岗制，职工双向选择、优化组合制和企业员工辞退除名制。建立以岗定薪、岗变薪变的收入分配机制。机制转换到位是企业改制成功的关键。

（三）有公交独特的资源优势。

公交行业仍是服务类的朝阳产业。随着特大城市的发展和城乡一体化进程的加快，城市集聚功能增加，人口流动和工作、生活区域的变化，对公交的需求会越来越大。按照石家庄东进南扩的总体发展规划，建立省会副中心的总体实施战略，新城区建设、成片居民区的相继开发、市县城镇建设加速以及商贸流通，人流集聚的增强，都为石家庄公交的发展提供了良好的发展空间。因此要大力发展主业、积极做好线路的开发，加快线路资源的优化，加大对盈利线路的投入和保护，对亏损线路要采取多种模式改造，使其扭亏为盈。严格油料材料的管理控制，最大限度的提高经济效益。

（四）建立面向市场的企业业务管理流程。

随着经济体制改革的不断深入，对企业原有组织结构进行调整已成为大势所趋。在这个过程中，我国企业积极应对内外部环境发生的巨大变化，对经营管理进行了适应性变革，前不久评出的第十届国家级企业管理现代化创新成果表明，由于企业原有的管理组织已经难以适应市场化经营的需要，为了使管理组织满足市场化经营的需要，众多企业实施了以提高管理决策效率为目的的组织结构创新。

突出的表现是在企业内部破除了“大而全”、“小而全”的单一实体形态，改变了企业原有的金字塔式的直线职能管理模式。在市场化的过程中，不仅形成了大量的企业集团，其内部企业之间的组织关系也出现了新的变化。如为了解决决策不能得到充分贯彻实施，权利滥用和权利使用不当，信息传递过程中出现的衰减、反馈不及时，集团内部成员企业之间资源使用效率低下，资源不能得到有效利用等问题，春兰（集团）公司实施的《企业集团矩阵管理》成果，通过从调整相对集权和合理分权入手，重新界定管理职能，调整管理组织，整合企业资源，重组业务流程，梳理信息渠道，形成了矩阵管理模式。攀枝花钢铁（集团）公司实施的《规范母子公司管理体制的探索与实践》、首钢实施的《推进子公司市场化再造》等管理成果，都适应了企业的这种变化。市政公用事业已经开始直接面对市场的挑战，纷纷开始重塑组织结构。下面结合无锡九龙公共交通股份有限公司企业改制，机构重组的做法具体分析公交企业组织管理机构创新问题。

4月15日，随着公司稽查人员的竞聘上岗，改制后的无锡九龙公共交通股份有限公司组织结构及职员和相关管理人员已全部到位，并根据职责范围，实行日常管理工作，标志着无锡九龙公交全面运作。

为深化公司改革改制，优化企业管理结构，提升管理效能，建立精简、高效的公司管理机制和用人机制，根据《无锡九龙公共交通股份有限公司章程》的有关规定，公司对原有的组织结构及管理模式作了改革，公司设立秘书部、企业传讯部、审核及体改部、行政礼宾部、财务会计部、财务策划部、财务部、顾客关系部、稽查部、营运发展部、采购部、资讯科技部、资产管理部、人力资源部、技术管理部、安全保险部等17个部门。对设置顾客关系部，社会评价较好。以前，顾客投诉处理“隐”在公交营运服务部整体职能内，部门人员既要管营运，又要抓服务，再加上稽查事宜，忙得团团转，只能来一桩投诉处理一桩。此番，合资公交新机构的设置，秉承了香港九巴集团一贯的“顾客人文关怀理念”，顾客关系部由此“裂变而出”。目前部内5人分工明确，有人专门接听投诉热线，有人负责将意见反馈给部门并定期回访查看效果，还有人制作调查问卷，随时随地了解顾客的想法。在顾客与公交之间架起“桥梁”，以乘客的需求来推动公司整体营运水平及服务质量的提升。

根据公司董事会决策及《无锡九龙公共交通股份有限公司章程》中关于公司构架的设置规定，公司所属各营运分公司及直属单位的机构设置也作了改革。改革后有关人员的作用按定编职数由竞聘产生；公司范围内实施两级管理，撤消原营运管理部（相当于石家庄公交路队一级机构）建制，设立线路线长管理制。各片线线长的任用按定编职数由竞聘产生。目前，所有线长已全部到位，按各自片线的分工，抓好各线路的安全机务、营运服务和后勤保障工作。各营运分公司还根据公司的要求，结合各自的特点，出台了相关线长制的管理制度。据公司顾客关系部统计，线长管理制运作一月多来，公司服务投诉下降40%左右。据稽查部近期的线路稽查数据表明，“两率”和车容车貌也较以前有了较大提高。

由合肥公交集团有限公司与香港白马巴士（集团）有限公司共同出资组建的中外合资企业——合肥白马巴士有限公司以“执行、协调、效率、效益、淘汰”作为管理理念，以“唯进步、不止步、迈新步，您的满意是我们永恒的追求”为企业宗旨，实行一级管理、一级核算、直接管理到线路，中间无过渡层（扁平式管理模式），使用统一的计算机管理软件，实现资源共享和无纸化办公。创新的白马管理理念和企业宗旨为合肥公交企业文化建设注入了新的生机与活力。

（五）大力实施企业文化创新。

自从中国加入WTO后，各大报刊、杂志都在宣扬“企业文化”，那么什么是企业文化呢？本人对其的认识是这样的：纪律、平衡、共识、一贯。通俗的讲，它就是“我们在这儿的办公方式”，它很像一个人的个性。上世纪80年代，美国一些经济学家发现，企业中存在文化，文化中存在力量。这个理论的发现使企业管理发生了一场根本性的变革，那么，我们应赋予企业文化怎样的内涵和风格呢？

一、要有团队合作的精神。它意味着要以尊敬的态度对待别人也以尊敬的态度对待自己。也就是重视对企业各种“权力人”的尊重。IBM公司提出，让公司的每一个成员的尊严和权力都得到尊重。为公司在世界各地的消费者提供最上乘的服务。跻身“五百财富”的康百克电脑公司总裁肯尼昂也曾说过：“一个人即使实现了目标，但无法建立一个能持久的团队，那么这个人仍然要被撤换。”

二、通过方针、政策、制度表达出核心价值理念。要想使员工关心企业，能够与企业同心同德、尽职尽责，最关键是看员工能否分享企业成长所带来的好处。只有在这种企业文化下，员工才能树立积极的工作价值观，才能真正感受到成功的乐趣，才能体会出人格的被尊重，也才能表现出敬业敬职的精神，公司才会真正被员工所热爱。其实，真正导致员工离开一个企业的原因，主要是对工作不满意而非金钱因素。每一个员工都有其自身的价值，如果能让其获得成就感，让其发挥主观能动性，把有限的资源、精力用在刀刃上，而非仅限于应付短期或眼前的问题，让每一个员工都能把握好自身的角色，实现自我定位、自我约束、自我实现，乃至自我超越。

由此可见，企业文化是企业发展的新动力，它的建设是一个漫长的过程，它需要每一个人去营造它培养它并发展它。每一个企业都有自己的特色，从而导致了企业文化各不相同。一个企业的成功与否，不仅要看昌盛期，更要看困难期；不仅要看创业期，还要看发展期。如果企业在遇到困难，受到挫折时，全体员工仍能保持统一的思想，同舟共济，共同去克服困难，这样的一个企业文化就真正形成了。

另外企业文化只有不断创新才能具有旺盛的生命力。企业要给创新者自由的创新空间和恰当的激励和报酬。并以提升服务品位、提升企业形象作为企业文化建设的重要切入点和落脚点，充分发挥企业文化的导向功能、规范功能、激励功能、约束功能、凝聚功能、辐射功能，为公交现代化发展构筑优良的文化平台。与此同时，树立“创新兴司、创新兴业”的思想，在加强基础管理的同时，积极实施“创新管理战略”，以技术创新、服务创新、管理创新为突破口，建立面向市场的企业创新模式，完善创新责任制，力争每年有1—2项创新成果，并搞好创新成果的推广应用，提高创新成果。积极培育和营造行之有效的创新载体，整合创新资源，并通过群众性创新活动，不断提高员工的创新积极性，推动企业现代化发展。

（六）全力提高公交企业经济运行质量。

公交企业经济运行质量提高的主要标志是：由传统的粗放式管理模式逐步被科学的精细化管理所取代。以降低营运成本为核心，以强化现场管理为手段，以提高千车公里效益为目的，对营运生产按照效益原则实行全面质量管理，才能使营运生产的管理逐步顺应市场经济的运作模式。

今后一个时期内，我公司在加强经济运行全面质量管理的过程中，要着重强调以下几个方面：一是将千车公里收入、千车公里成本与营运总收入一并列入公司对车队目标管理的重要考核内容，从而使经济效益评价与现代企业管理办法接轨。（目的是要坚决杜绝将出租包车运营成本摊入路线营运成本，而在一定程度上隐藏出租包车收入。一方面使线路营收受影响，另一方面使包车业务管理失控，无法科学合理平衡收入，使帐外账、小金库等有了滋生的土壤）二是坚持对营运收入、千车公里成本实行逐月汇总分析报告制度，这一制度的实施不仅为营运部门增车辟线或调整线路提供了科学的依据，还可有效控制营运成本的增长（加大对公里、油料、收入统计台账的审核稽查力度，保障公司原始会计凭证的真实性、可靠性、合法性）。

（七）把提供“大服务”和抓好“大服务”作为企业创造效益的根本性工作。

一是广大员工要确立非常强的服务理念。直面竞争、调整思路、参与改革、大力倡导“方便、温馨、安全、快捷、乘客满意就是公交追求”的“大服务”理念。并把提供“大服务”和抓好“大服务”作为创造效益的根本性工作。

二是注重把“大服务”理念形象细化，要求广大驾驶员要服务工作中努力做到：“微笑多一点、嘴巴甜一点、观察细一点、做事多一点、效率高一点、理由少一点、肚量大一点、脾气小一点。”充分体现“服务是产品、服务无止境、乘客无过错、真诚到永远”的服务境界。

三是加大现场管理力度，强化责任考核。为了将“大服务”理念、岗位标准、服务规范落到实处，要建立健全“服务过程”严格控制系统，实行“全过程、全方位、全天候”的现场管理和检查考核。对营运、安全、服务等工作进行全面督导，检查考核。聘请专职监督员进(本文权属文秘之音所有，更多文章请登陆www.xiexiebang.com查看)行暗查暗访。严格实行有责投诉问责制、干部与员工谈心制、管理工作责任追究制。

四是大力创新车厢文化，精心打造服务品牌。在坚持做好“常规服务、准点运行、安全驾驶、车辆整洁、车况良好”等服务工作的基础上，要积极增设“便民措施、知识传播、艺术欣赏”等服务项目，拓展“大服务”的内涵，努力把十米车厢建成文明的载体、文化的走廊，向广大乘客推出一系列精品线路。

基础管理精耕细作，营运收入颗粒归仓。石家庄公交发展到今天，历经了48年风雨征程。我们的公交职工日复一日，年复一年，为企业的生存和发展团结拚搏，无私奉献，这是企业最宝贵的财富，历经磨励的公交职工必将迎来前景广阔的未来。文章

来源莲

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第三篇：公交改制讲话

克服畏难情绪树立必胜信心全力打好公交企业改制攻坚战建设部城建司司长李东序说，尽管我国市政公用行业的分类与国际惯例存在差异，但我国政府加入世贸承诺的条款中，对这一项并没有特别的限制。他表示我国城市公用事业今后的发展方向必须与国际接轨，遵循国家规律，公平的接受竞争和挑战。可见，城市公交市场化运作已是大势所趋，是不以任何人的意志为转移的。现在，全国各地方政府为加快本地经济发展，把各项事业做强，许多地方提出“经营城市”的理念。所谓“经营城市”就是承认城市基础设施和资源的商品性。而公交作为城市基础设施和资源不可分割的一部分，其商品属性也就无庸置疑了。此外，城市公交市场化改革对于深入学习十六大精神，全面贯彻“三个代表”重要思想，进一步解放思想，转变政府职能，促进政企分开，形成行为规范，组织协调，运转灵活，保障有力，公正透明，人员精干，廉洁高效的诚信政府都具有非常重要的意义。总之，城市公交市场化是市场经济发展到一定阶段的必然产物。近几年，总公司面对城市客运市场的激烈竞争，坚持以改革促发展，向管理要效益的原则，充分发挥国有公交在城市客运市场中的主渠道作用，取得了一定的经济效益和社会效益。但随着经济体制改革的不断深入，计划经济条件下形成的公交管理体制中深层次的矛盾日益凸现，资金投入不足，劳动生产率低，资产负债率高，收入分配不合理，基础管理缺位等问题已严重制约着公交事业的快速发展。虽然总公司在改革方面作了一些积极的探索，取得了一些成效，但企业管理还未形成规范的法人治理结构，距现代企业制度的要求还有很大差距，而企业改制仅靠自身力量难以解决，必须借助外力才能使公交公司焕发生机取得进展。公交改制已进入攻坚阶段，给我们广大干部职工的思想带来了强大的压力，也给转变观念带来了挑战。职工对改制工作最为关心，想法多，议论多，公司的不少同志也有一种既盼改制又怕改制的复杂心理。在当前的环境下，企业改制已经成为躲不过的关，绕不过的坎，迫在眉睫，势在必行。所以当前公司各级领导和各职能部门要做的重点工作就是结合企业的实际，在企业改制和利益调整过程中，做好改制的宣传教育工作，营造深化改革的舆论氛围，使职工增强大局意识、竞争意识、危机意识和责任意识，引导职工积极参与改制，支持改制、全力做好公交企业的改革发展、优质服务工作。现在摆在我们面前的形势很严峻，公交只有改革才有出路。广大干部职工要认清形势，转变观念，齐心协力，同心同德，为加快公交企业的改制进程积极工作，为迎接公交事业崭新的明天而努力奋斗。

一、当前企业改制的形势和任务

（一）公交改革发展现状石家庄公交是1956年成立的，经历了从无到有，从小到大的48年成长过程，为石家庄的经济社会发展做出了巨大的贡献。尤其是近年来，面对市场经济的大潮，公司采取多种筹资方式，千方百计开辟和占领客运市场。使营运线路已达80余条，各种营运车辆近1800台，年营运收入逾1.6亿元的经营规模。但由于政策不到位，价格与价值背离，福利IC卡月票、70岁以上老人免费乘车、企业机制不活、国有体制的用工、分配大锅饭等弊端的存在，致使企业发展阻力越来越大。如果没有大投入，就没有更大的市场。市场就是资源，资源就是财富，它是维系我们公交职工生存的饭碗，是企业几千人、几千个家庭当前和长远生活的来源和保障。我们要认识到发展才是硬道理，发展才是公交唯一的出路，困难和问题是发展中的困难和问题。要在发展中解决困难，用改革促发展，用改革来解决发展中存在的问题。因此在企业的体制、机制上脱胎换骨进行二次创业，推进企业进入良性发展轨道是当务之急。只有真正做到转换经营机制，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，才能增强企业活力，调动广大职工的积极性，全面提高经济效益，实现“资产增值、企业增效、职工增收”的目标，使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的法人主体和参与市场竞争的主体，形成适应市场的法人治理结构。

（二）企业改制符合国家、省、市、局改革精神的要求。2002年12月，国家建设部出台了“关于加快市政公用行业市场化进程的实施意见”，决定引入竞争机制，开放城市客运市场，实现政府特许经营制度，拉开了市政公用行业的改革序幕。去年和今年年初，省政府在相关文件里也出台了“关于进一步推进全省市政公用行业改革的意见”。市政府也把公交、供水等行业的改制列为重点进行试点。在去年7月底我市槐南路清扫权招标活动落下帷幕后，市城管局副局长赵宪忠说：“环卫作业的市场化改革，只是一个起点，最终整个公用事业都将进行市场化运作。”

二、明确改制的操作程序、指导思想及总体目标认真贯彻石家庄市政府关于国企改制的相关文件精神，以企业产权转换到位、职工身份转换到位、企业经营机制转换到位为标准，以“两增、两减、两分”为目标，加快建立现代企业制度。以企业改革的新突破，争创体制机制的新优势，努力提高

第四篇：国有企业三十年改制的政策实施历程

[整理]国有企业三十年改制的政策实施历程 作者：红色双头鹰

国企，国之重器。承担着国家经济建设及人民工作、生活权力的保障之责。以前，他被称作全民所有制国营企业，即全体中国人民都拥有其所有权，人民通过人民代表大会制委托国家为之经营。这三十年以来，在不断的对其进行修剪和换装之后，大部分的企业都消失掉了，是什么原因致使这些我们的父辈用自己的双手创建起来的巨轮一艘一艘的沉没于改革的大海中。就让我们把时间的坐标点拉回到那个“春天”的起点，重读这三十年以来的点点滴滴。

简政放权、减税让利

1978年10月，中共四川省委选择了不同行业的6家有代表性的企业进行扩大企业自主权的改革试点，逐户核定利润指标，规定当年增产增收目标，允许在年终完成计划以后提留少量利润用作企业基金和给职工发放奖金。1979年2月，中共四川省委决定将扩权试点的范围扩大到100家企业。

十一届三中全会的会议公报中明确指出，我国的经济管理体制的一个严重缺陷就是权力过于集中，应该大胆下放，让地方和企业有更多的经营管理自主权。作为经济体制改革的核心环节，国企改革开始于对国有企业进行扩权让利的改革试点，主要集中在两个方面，一是以计划经济为主，同时充分重视市场调节的辅助作用，调整国家与企业的关系；二是扩大企业自主权，并且把企业经营好坏同职工的物质利益挂起钩来，着眼于调动企业和职工的积极性主动性。

1979年7月，国务院正式发布了《关于扩大国营工业企业经营管理自主权的若干规定》、《关于国营企业实行利润留成的规定》等5个扩权文件。这5个文件的主要内容包括：

（1）在完成国家计划的前提下，允许企业按照生产建设和市场需要制定补充计划，补充计划所生产的产品，企业可以按照国家定价自销；

（2）实行利润留成，企业有权自行安排使用利润留成建立的生产发展基金、集体福利基金和职工奖励基金；

（3）逐步提高固定资产折旧率和企业的留成比例；（4）企业有权向中央和地方有关部门申请出口自己生产的产品，并按国家规定获得外汇留成。

从1979年7月到1980年6月，根据统计，扩大企业自主权的试点已经扩大到占全国预算内工业产值60％、利润70％的6600多家国有大中型企业，其中上海、天津的试点企业利润达到80％以上，北京达到94％。

改革主持者们认为全民所有的国营企业同资本主义企业比不像“企业”，不是自己到市场上去自主经营、自找饭吃，而是企业吃国家的大锅饭、职工吃企业的大锅饭，必须改变这种状况。

1979年的放权让利和1958年的工业企业下放是有本质的不同的。1958年在工业企业下放的同时，大力推行工人民主管理，而1979年的放权让利同时大力推行厂长经理负责制。这实际是扩大厂长经理享有的特权，使企业经营管理人员在国营企业内部的公权力私有化，加大国营企业中存在的资本主义因素，破坏工人阶级在企业中的领导权。也就是说，国家把权力下放给企业，企业却把权力集中到了厂长经理手里。

放权让利以后，尽管多发了一些工资，但企业生产效率并没有明显提高，而且很快就出现了经济秩序混乱、财政赤字剧增和通货膨胀等弊病。到1980年底，中央政府决定“进一步调整国民经济”，国有企业也由进行“扩权”改革转向强化完成国家计划的“责任制”，这宣告了放权让利的失败。但是，放权让利中损害的“两参一改三结合”的工人民主管理制度并没有恢复。相反，1980年9月，胡耀邦对黑龙江省委书记李力安的一封信作了批示。信中提出对工业学大庆问题，要有一个明确的说法，以便统一大家的认识。1981年12月18日，中共中央转发国家经委党组《关于工业学大庆问题的报告》，事实上否定了大庆经验和“鞍钢宪法”，使在放权让利中扩大的厂长经理享有的特权得到了确认。

拨改贷

“拨改贷”即国家对基本建设投资拨款改为贷款的简称。1979年“拨改贷”首先在北京、上海、广东三个省市及纺织、轻工、旅游等行业试点。1980年国家又扩大基本建设投资拨款改为贷款的范围，规定凡是实行独立核算、有还贷能力的建设项目，都要进行“拨改贷”改革。1985年1月起，“拨改贷”在全国各行业全面推行。

原来国营企业的固定资产投资和经常性的流动资金都是经上级行政机关核定以后由财政拨给的。从1979年到1983年期间，国务院先后批转有关部门文件，规定财政不再给国营企业拨付固定资产投资和经常性流动资金，全由企业自己向银行贷款，并负责还本付息。与此同时，从1983年到1988年，国家规定对国营企业征收实现利润的55%的所得税，并且要求税后还贷。

这一政策实际上是要国营企业代替国家完全承担出资者的经济责任，国家成为既不出资、也不对投资后果承担责任的所有者。要企业有偿使用资金，却不考虑企业还贷的资金来源。不说企业经营并不都能赚钱，就算有了利润，先要缴55%的所得税以及其它种种上缴，过重的税收和上缴，使企业根本无法进行积累，无法归还银行本金。事实上大部分企业连利息也难以承担，只能靠再贷款来支付利息。借新债还老债，结果债务越积越多，终至不能自拔。

“拨改贷”对国营企业的影响是致命的。而国营企业高额负债不能偿还，使得大量银行贷款有去无回，形成大量的呆坏帐，银行的金融资产质量不断恶化。许多国营企业因为不能还贷，银行也不再肯贷款给他们，被逼到了死路之中。而那些不负责任的人们，却又以此来证明国营企业搞不好。最受苦的是工人阶级。许多企业出现了停产、半停产，大量工人下岗、领不到工资，生活陷入困境。

这种状况一直拖到1999年，在许多企业早已回天无术，而银行危机深重以后，才不得不采取“债转股”的办法，由财政从发行的特别国债中拨出资金，组建四个资产管理公司，分工收购、管理和处置几大银行的不良资产，把银行原来对企业的债权转变成为资产营理公司握有企业的投资股权，然后再由资产管理公司把握有的企业股权向社会押价拍卖。这样一番周转的结果：银行收回了不良资产；企业还掉了债务，却卖出了股权；社会资本从拍卖中以廉价占有了国有企业的股份，国家在资产管理公司押价拍卖企业股权中付出了一定的损失。总算把“拨改贷”所造成的具体困境在银行和一部分企业中解开了。但更根本的是整个国有企业经过这二十年的折腾消耗，早已大伤元气，许多已经无可挽回；而这些企业中的工人阶级早已吃尽苦头，许多人已经离厂失业。“拨改贷”也以策划者自认认识误区的一场严重失败而载入了改革的史册。

利改税

在“拨改贷”保持长期影响的情况下，1983、1984两年，国家又搞了两步“利改税”。

中共中央十一届三中全会以后，国务院在进行经济调整工作的同时，着手研究经济管理体制改革问题。在税制改革方面，确定对国营企业实行利改税，即由上交利润改为交纳税款，税后余利由企业自行支配。1981年，在总结若干地区试点经验的基础上，经过多次讨论，国务院批准了财政部《关于改革工商税制的设想》。同时，财政部先后在湖北、广西、上海、重庆等地进行了国营企业利改税的扩大试点工作。1982年12月，五届人大第五次会议通过的赵紫阳总理《关于第六个五年计划的报告》中指出：“今后三年内，对价格不作大的调整的情况下，应该改革税制，加快以税代利的步伐。”“这项改革需要分别不同情况，有步骤地进行。对国营大中型企业，要分两步走。”根据这个精神，从1983年开始，对国营企业实行了利改税的第一步改革。

我国于1983年6月1日推行第一步利改税。第一步利改税仍采用税利两种形式上交企业利润，按照国务院1983年4月24日批准颁发的《关于国营企业利改税试行办法》，开征国营企业所得税，对不同规模、行业的盈利企业采取不完全相同的办法：1．对有盈利的国营大中型企业，按55％的比例税率征收所得税，所得税后剩下的利润，一部分上缴国家，一部分按照国家核定的留利水平留给企业。2．对有盈利的小型企业，实行彻底的利改税，按照八级超额累进所得税税率征收所得税后，剩余利润归企业自行支配，由企业自负盈亏。大中型国营企业交纳所得税后的利润，除了企业的合理留利外，采取递增包干、定额包干、固定比例和调节税等多种形式上交国家。

1984年10月1日，在全国全面实施第二步利改税。主要内容是：在完善国营大中型企业所得税办法的基础上，取消其他税后利润上交办法，统一改征调节税；将原来的工商税一分为四，即分为产品税、增值税、营业税和盐税。第二步利改税，将国营企业应当上缴国家财政的收入，主要通过税收的形式上缴国家，也就是由“税利并存”逐步过渡到完全的 “以税代利”。

在计划经济体制下，经营有利才上缴，多利多缴，少利少缴，无利不缴，国企运作的资金由国家统一调拨，作为经营者的国家是要承担经营风险的。而利改税后却是依法必须缴纳的。将投资收益变为强制性的税收，实际上把风险完全给了企业，国家从经营者转变成只有赢不能输的固定收益所有者。

利改税后企业的发展全部依赖“剩余利润”，企业必然要为争取更多的“剩余利润”而排斥一切非本单位的利益，包括国家的利益。所有的国营企业都以本单位的利益为中心，必然破坏国家计划、互挖墙角、增加内耗、降低整个国家的经济效率。

在两步“利改税”推行后，国营企业面临高利率和高税率双重压力下陷入了绝境，出现了全国国营企业实现利润连续22个月滑坡的局面，国有企业又在这方面遭受了一番伤害。“利改税”也因此以失败宣告终结。

厂长经理负责制

1984年10月20日中共十二届三中全会通过的《中共中央关于经济体制改革的决定》中规定，企业实行厂长（经理）负责制。厂长(经理)负责制以厂长(经理)为企业生产经营活动的中心、由厂长(经理)统一领导企业生产行政工作，并对企业经营成果负完全责任的一种领导制度。在厂长(经理)负责制下，厂长全面领导企业的生产经营管理工作；依照国家的各项法律，法规，有权决定企业的生产经营计划、机构设置、人事任免，以及作出各项经营管理中的决策。厂长(经理)负责制的实行，变相的废除了改革开放前的党委集体领导下的分工负责制，厂党委书记、工会、国企职工都要接受工厂一人的管理、安排和调度。

厂长经理负责制推行以前厂长和工人既是管理者又是劳动者，在企业内部两者实际上是平等且相互监督的成员。工人通过参与班组、职工会议及提出合理化建议与厂领导形成互动。厂长没有克扣工人工资、开除工人的权力。企业实行的是党委集体领导下的分工负责制，党委、工会、职代会除了发挥管理职能，实际上还有民主监督职能。

厂长经理负责制推行以后，党委、工会、职工代表大会成为了一个摆设，时有厂长开除书记的现象存在。工人的福利待遇及工作饭碗系于厂长一人之手。在制度上，废除了工人参加厂内管理的“两参一改三结合”等上层与下层意见流动的机制，厂长集管理、生产、经营、采购、销售、人事等权力于一身；在思想上，消除掉到了以前工人敢在领导面前表达不同意见的主人意识，在厂长等领导面前唯唯诺诺，宣传部门也宣扬做好本职工作的意识，工人也就此只关心自己的工作，不再参与过问厂的发展。厂长借此选拔一些善于钻营和自己利益相联的人。在价格两轨下，厂长及提拔起来的企业各部门亲信利用手中的权力在市场销售过程中中饱私囊，这也为80年代中后期国企基层工人偷拿产品等小偷小摸行为奠定了思想基础。

《破产法》制定

1985至1986年间发生过急于要搞国有企业破产的问题。

改革开放以前，某个国有企业没有搞好，但只要它有搞好的必要，那就加强领导，进行整顿、改进。如果这已没存在的必要，就关停并转；生产资料、债权债务等由上级机关处置，职工另行安排工作。

改革开放以后，改革的主持者在国有企业无论如何都搞不好的总的观念影响下，认为许多企业都已应该淘汰出局，应该采用资本主义私有企业破产的办法来处理这些国有企业。当时我国还没有一部全面规范工业企业的完整法律，破产只是企业法制中的最后一个问题，应当先制定《工业企业法》，在此基础上再制订后为其子法的《企业破产法》。

而当时主持改革的领导人刻不容缓，先推动沈阳市制定了一个地方的行政法规，向五家企业发出破产的“黄牌警告”，并在一年后的1986年8月对沈阳防爆器械厂实行了破产。然后，急促全国人大常委会于1986年12月2日通过了《中华人民共和国企业破产法（试行）》。该法附加一条：《破产法》要等《工业企业法》实施三个月后才得试行。当时，《工业企业法》还没有讨论。一部已经最高立法机构通过的子法律要等尚未经最高立法机构讨论的主要法律生效三个月后再试行，这是中国立法史上仅有、世界立法史上少见的现象。

优化劳动组合及劳动合同制

我国从中华人民共和国成立到改革开放这个期间是经济迅速发展的时期，许多企业是新建的，生产、经营、规模都在发展之中，大多数干部、工人都是新上岗位，都很年轻，并无把企业人员经常大批精简出去的必要。加上中国劳动力多，当时的方针就是高就业、低分配，“三个人的饭五个人吃”，把劳动力培养储备在企业之中，这有利于社会的稳定，也有利于以后建设的需要。

另一方面，我国的《宪法》明确规定公民有劳动的权利和义务，国家应当通过各种途径为公民创造劳动就业条件。职工在企业中任职劳动以后领取的工资是他们自力更生创造的，是无可非议的。

改革的献策者们却从西方的观点看问题，认为资本办企业就是追求资本利润最大化，用人越少越好，劳动力成本越低越好；劳动力必须流动，必须让劳动者相互竞争，劳动者只有在随时面临丧失职业的压力之下才会诚实劳动，社会需要有一支失业的劳动后备军，用来压低市场的劳动力价格，以有利于企业和资本。

从1985年开始，北京、沈阳、青岛和株州四城市先后在部分企业进行优化劳动组合的试点。1986年，国务院发布《国营企业实行劳动合同制度皆行规定》、《国营企业招用工人暂行规定》、《国营企业辞退违纪职工暂行规定》和《国营企业职工待业保险暂行规定》等改革劳动制度的四个规定。

“优化劳动组合”的最主要之点就是企业的全体人员，从干部到工人，人人取消原有的职务、工资，摔掉“铁饭碗”；根据精简机构的要求，重新竞争上岗，优胜劣汰；分配拉开差距，奖勤罚懒。经过优化劳动组合，全国企业出现了一批富余人员。所谓富余人员大致有三种情况：一是精简机构，经过严格定编定员或是由生产调整而多余的人员；二是经过考试考核不合格者；三是老、弱、病、残不能顶岗者。

通过人人都同企业签订一份劳动合同，明确了职工与企业之间只是雇佣与被雇佣的契约关系，职工与企业的生产资料无关，职工的企业主人地位也就不复存在。在此基础上经过优化劳动组合，在岗的“铁饭碗”砸掉了；干部职工都能上能下、能进能出，一大批人下岗失业。

承包责任制 两步“利改税”失败以后，国企改革如何深化？再次成为人们关注的焦点。改革的献策者们认定是职工吃了企业的大锅饭，企业吃了国家的大锅饭，但从不说国家的“大锅饭”是企业上缴的，企业的“大锅饭”是职工创造的！国家固然怕企业搞不活，但同样怕拿不到企业的上缴。

在这样的制约下，从多种方案比较中，国家决定从1987年下半年起全面推行承包责任制。到当年年底，全国实行各种承包经营责任制的国营大中型工业企业已达到82%，国营大中型商业企业也达到60%以上。

在1988年2月27日国务院颁布了《全民所有制工业企业承包经营责任制暂行条例》、1988年4月13日《中华人民共和国全民所有制工业企业法》实施，制定了《全民所有制工业企业转换经营机制条例》，赋予企业十四项经营自主权。同时，随着指令性计划的减少和价格的不断放开，不少国有企业被推入了市场，按照市场法则进行经营。

企业承包经营责任制在“包死基数、确保上交、超收多留、欠收自补”的原则下，有多种多样的不同做法。从形式上看，它包括：（1）“上缴利润定额包干”；（2）“利润比例分成”；（3）“上缴利润递增包干”；（4）“亏损企业减亏包干”；（5）“两保一挂”，即保上缴税利、保技改项目，工资总额和实现税利挂钩。

承包制从1987年到1993年的几年间显露了许多弊端，主要是承包是有期限、有指标的，承包者个人只有在承包期内获利才可以多得，这就自然地使承包者只顾承包期的短期利益，普遍地出现扩大虚假利润，以达到增加承包者自身收入的目的。此外，拚设备、拚材料、拚能耗、拚人员以求利润最大化，也是众多承包企业的常见行为。

由于承包制存在无法克服的制度性缺陷，使承包制始终无法完善。急功近利的短期行为使企业越来越缺乏后劲。尽管改革献策者提出种种完善承包制的主张，却一无可取，完善承包制也因徒劳而告终。

利改税和承包经营实行以后，追求高利润，造成产能过剩，也为1988年到1993年，中国出现企业经济效益急剧下降和恶性通货膨胀的严重困境埋下了伏笔。

淡化还是强化工会之争

1988年7月，全国总工会为召开中国工会第十一次代表大会作准备，在湖南省张家界湖南省总工会疗养院召开全国工会理论政策研讨会。中央办公厅两位局级干部为了解情况，来参加会议。他俩在小组会讨论中发表意见，说是要淡化工人阶级，因为党是代表全国人民的，并且认为赫鲁晓夫的全民党、全民国家是有道理的。他们的发言使参加会议的许多工会同志吃惊，纷纷表示不同意见，也引发了一场争论。

事后全总领导报告了中央。中央书记处专门委托当时分管工会的中央书记处书记同志到全总十届十三次主席团会议上讲话说明：“工会的改革，是为了进一步完善社会主义民主政治建设。”他说：“我建议：‘淡化’这个热门话题就到此为止。” “一般说来，讲平等是没有错，宪法里已明确规定在法律面前人人平等。”“工会提出与政府的平等关系，是否意味着工会要有否决权或共决权呢！平等可以做各种各样的理解。政府做的决议我可以不同意，可以反对，甚至可以不执行，这样的平等行吗？我们认为，要从大局出发，目前提出与政府的平等关系不好，会带来不利的后果，会引起一系列连锁反应。从工会当前的现实情况出发，能够做到民主参与和社会监督，并在参与的内容和程序上制度化，就可以在国家和社会生活中发挥出自己应有的作用。”

“淡化工人阶级”、“淡化工会”之争，是工会演变中的一个重要信号。这个信号透射出当代中国工人社会地位已经并且还将发生变化的信息。

破三铁

1992年1月25日，劳动部、国务院生产办公室、国家体改委、人事部、全国总工会联合发出《关于深化企业劳动人事、工资分配、社会保险制度的意见》，指出：党的十一届三中全以来，企业劳动人事、工资分配、社会保险制度的改革取得了一定成效，但从整体上看，企业内部“铁交椅”、“铁饭碗”、“铁工资”弊端没有完全破除，影响了职工主人翁责任感和积极性的充分发挥。深化企业劳动人事、工资分配、社会保险制度改革，在企业内部真正形成“干部能上能下、职工能进能出、工资能升能降”的机制，成为当前转换企业经营机制的重要任务。国务院批转的《国家体改委关于一九九二年经济体制改革要点》也指出：转换企业经营机制，建立能高能低的内部分配制度；打破“铁饭碗”，建立能进能出的劳动用工制度；打破“铁交椅”，建立能上能下的干部管理制度；建立企业内部多配和建设投资约束机制，不断完善激励机制和监督机制。根据这两个文件的精神，全国掀起了轰轰烈烈的“破三铁”运动。据统计，全国进行三项制度改革试点的企业达6万多户，涉及3000多万职工，占职工总数的30%。

对于在旧社会饱受失业、剥削之苦的广大工人来说，解放以后稳定的劳动工作岗位，公平而有保障的工资福利待遇，工人劳动被尊重的地位，没有后顾之忧，可以安安心心地为国家建设工作，艰苦朴素，齐心奋斗。现在突然全要破掉，实在毫无思想准备。许多主其事者却又气势汹汹，很不注意工人群众的实际难处和思想顾虑，有的地方甚至提出要“以三铁----铁心肠、铁手腕、铁办法来砸三铁---铁交椅、铁饭碗、铁工资”。

社会保障制度还远没有建立起来，对“优化组合”下来的大量富余人员，政府主观的政策是“以企业自我消化为主”。但企业本是因为全产经营状况不好，开工不足才产生富余人员，现在“优化”下来怎么能找到岗位？如何“自我消化”？政府还号召“大办第三产业”；第三产业必须消费需求旺盛才能兴隆，制造了大量失业又怎么能使第三产业发展起来？

简单粗暴，把工人群众逼得走投无路，激起了强烈的反抗。在一些地方不时发生被辞或被优化组合掉的职工辱骂、殴打甚至杀害厂长、经理的事。大量富余职工仍被沉积在企业内，没有出路，最终导致“破三铁”破产。

国营变国有

1993年3月29日的八届全国人大一次全会通过的宪法修正案，将宪法有关条文中的“国营经济”和“国营企业”分别修改为“国有经济”和“国有企业”。

国营企业，由国家经营的一个企业，社会主义国家即产权全民所有，委托政府经营的企业的简称。国营企业的产权性质可以解释为具有中华人民共和国国籍的全体公民的共同财产，人民通过全国人民代表大会这个形式委托国家经营而产权归具有中华人民共和国国籍的全体公民。通俗的说就是我们每一个人对该财产都平均具有一票的发言权。

一般资本主义国家的企业叫做国有企业。所有权归国家所有，可以委托私人经营，也可以出售，人民无权过问。社会主义国家的国营企业国家只有经营权，不能擅自委托私人经营或出售。

现代企业制度

1992年党的十四大决定建立社会主义市场经济体制。1993年11月，中共十四届三中全会通过了《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确指出，中国国有企业改革的方向是建立适应市场经济要求的“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度。并指出，国有企业实行公司制，是建立现代企业制度的有益探索，具备条件的国有大中型企业，要根据自己的不同情况，改组成有限责任公司和股份有限公司。即要以理顺产权关系、实行政企分开、明确责权、加强企业管理为核心，深化企业产权制度及相关体制的配套改革，逐步建立与社会化大生产和市场经济发展相适应的现代企业制度，使国有企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争的主体，为建立社会主义市场经济新体制创造基础。与此同时，全国人大还颁布了《公司法》。

现代企业制度试点从1993年提出，直至1995年，一直在各种争论之中，只在一部分大企业中进行过公司制建设而已。

“现代企业制度”那十六个字中，灵魂就是“产权清晰”这四个字。“产权清晰”——既全民所有，全民皆无。只有私人所有才知道如何管理企业、如何实行利益最大化。具体目标就是要让国有企业的主要经营管理负责人的个人利益同资本利润挂起钩来。企业利润高，他的个人收入也高；企业亏了则要受罚。否则，不管如何聘请高级会计事务所进行资产评估，界定产权，也不能算清晰。

“权责明确”，就是只有私有企业才有权有责，国有企业是“所有者缺位”，是没有权更没有人对企业负责任的。只要私有化，自己的企业自己经营，才能有经营管理企业的责任心，才能真正负责。

所谓“政企分开”，就是政府对国有企业必须完全撒手不管，砸毁监督机制，实行“内部人控制”，为有关官员捞取私利打开了方便之门。

所谓“管理科学”，就是即用“新三会”（股东大会、董事会、监事会）代替“老三会”（党委会、职工代表大会、工会），彻底废除残存的工人民主管理企业的权力。

“新三会”和“老三会”之争

在制定选择百家国有企业进行现代企业制度试点方案时，又引发了一场“新三会”和“老三会”的争论。

试点方案的起草单位认定现代企业就要搞成资本主义社会通行的公司制，公司只能有股东会、董事会、监事会这三个他们所谓的“新三会”，不能再在企业领导机构中有党委会、工会、职工代表大会这三个他们所谓的“老三会”。中华全国总工会不同意他们的意见，争持不下，统一不了思想。在一次“协调”会议上，当中华全国总工会的同志告诉起草单位的人：西方发达国家、如德国也有共决制等职工民主管理制度时，他们竟说：我们就是照美国的办法办！结果，实际试点中并不能取消“老三会”，但这个试点方案最终也没有形成文件下发，试点照样推行了下去。

出台《劳动法》与工会职能转变

《劳动法》于1994年7月5日公布，决定于1995年1月起施行。中华全国总工会于1994年12月召开十二届执行委员会第二次会议，审议通过了《全国总工会关于贯彻实施〈劳动法〉的决定》。

会议指出“1992年邓小平同志视察南方重要谈话和党的十四大以后，我国的改革和建设进入了一个新的发展阶段。„„建立社会主义市场经济体制的改革迈出了决定性的步伐。”、“工会是社会经济矛盾的产物，„„是劳动关系矛盾的产物。„„工会的存在之所以成为客观必然性，其根本原因就在于它作为工人阶级自己的组织，有负着维护职工全法权益的基本职责。”、“随着社会主义市场经济的发展，国家、企业、职工三方利益格局加速形成，劳动关系日趋多元化、复杂化。”、“工会的性质和肩负的任务，决定了必须遵循党的基本理论和基本路线，紧紧围绕党的中心任务开展工作。”、“我们工会服务于党的中心任务的主要手段是维护。通过维护职工合法权益，保护和调动广大职工的积极性，积极完成党和政府提出的各项任务。”。

据此，会议为工会提出了一个“总体思路，就是要站在全局的高度，抓住有利时机，以贯彻实施《劳动法》为突破口来推动工会工作，努力适应发展社会主义市场经济对工会工作的要求”。会议还强调：“贯彻实施《劳动法》要自觉地服从和服务于全党全国工作的大局。”要“小道理服从大道理。”、“对此，我们强调要遵守三条要求：一是《劳动法》的贯彻实施，一定要在同级党委领导下，按照当地政府的统一部署，工会与劳动行政部门紧密配合。强调要从实施出发，因地制宜。二是首先抓好统一思想的工作。„„三是由涉及新的劳动标准、涉及当地停产、破产企业和困难职工的政策措施，要由当地党委、政府和有关部门统一发布、部署。”

以上情况说明全总十二届执委会二次会议，确实把中国工会推上了一个重大转折：一方面，承认社会主义市场经济发展中的国家、企业、职工的利益已经分裂为三方，出现了社会经济矛盾、劳动关系矛盾。

问题是原来社会主义工会的那些其他职责是不是还存在呢？包括：工会必须为被压迫者的解放而斗争；工会是学习管理、是学习主持经济的学校，是共产主义的学校；工会是新社会的主要建设者，工会要为实现社会主义、向共产主义前进而奋斗。所有这一切，工会已经多年不提了。这些重大职责丢掉，而突出维护职工的合法权益这个职责，那是把工会降到工联主义、经济主义工会的水平。这是工会性质的一个重大演变。

另一方面，会总十二届执委会二次会议还是把“维护”作为“工会服务于党的中心任务的主要手段”提出来的，说：“通过维护职工的合法权益，保护和调动广大职工的积极性，积极完成党和政府提出的各项任务。维护是工会的基本职责，指的是在维护全国人民总体利益的同时，更好地表达和维护职工群众的具体利益。”这就使工会处于两难的境地：党的中心任务的最主要之点是发展社会主义市场经济。发展市场经济的核心目标就是追求资本利润的最大化。这就必然使占有资本的国家和私有企业主千方百计地向无产者榨取尽可能多的剩余价值，从而侵犯无产者的经济、政治权利。现实社会中普遍的状况是，许多党组织和政府机关都主要看重经济和资本的增长，而较少关注无产阶级利益被侵犯。工会既然在同级党委领导下，面对“服务于党的中心任务”同“维护职工合法权益”的矛盾，就很难违背党组织的意志而去维护职工的利益。

优化资本结构

1994年国家经贸委提出一个“优化资本结构”试点的主张，目的是减轻企业早已债台高筑的债务负担；改造明显落后的设备和技术工艺；分离企业办社会的职能、分流企业富余人员；冲抵破产企业的呆坏帐和资产损失、安置破产企业失业人员。开始打算试点18个城市，后扩大到50个、111个城市。无论是增资、改造，还是分流、破产，都必须有钱。试点所能集中到的资金，杯水车薪。真正干了的是“分流”和“破产”。

据统计，1996年底全国单位职工为10949万人，比上年减少6万人；集体经济单位职工为2954万人，比上年底减少122万人。全国有数以千万计的企业富余人员，加上新增劳动力和规模巨大的农业利余劳动力，在劳动力需求明显不足的情况下，对就业构成了极大的压力。

延至1997年，在111个试点城市中，国有企业破产终结的675户、被兼并企业1022户、减人增效企业789户。通过兼并、破产和减人增效，共分流富余人员1687万人。

整个企业“优化资本结构”试点，从1994年提出，1995年实施，轰轰烈烈地搞了三年，没有达到预期效果，最后不了了之收场。

抓大放小

1995年9月28日，中共十四届五中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标的建议》，对国有企业改革提出了新思路，决意实施“抓大放小”的改革战略。《建议》指出：“要着眼于搞好整个国有经济，通过存量资产的流动和重组，对国有企业实施战略性改组。”主张区别不同情况，采取“改组、联合、兼并、股份合作制、租赁、承包经营和出售等形式，加快国有小企业改革改组步伐”。

“抓大放小”的方针一经提出，立即峰涌而起，许多地方下命令、下指标、限时限量推进。在短短几年时间，全国中小国有企业、公有企业几乎全都变成了私有制。生产资料绝大部分由原来的企业领导人、领导班子占有变成了老板，职工集体参股属于少数，大多数受雇于企业新老板；许多人买断了工龄，下岗失业。相当一部分企业政制以后并未成活，相继破产关闭。

鼓励兼并、规范破产、下岗分流、减员增效，实施再就业工程

党的十五大决定：“实行鼓励兼并、规范破产、下岗分流、减员增效和再就业工程，形成企业优胜劣汰的竞争机制。”国务院则于1997年1月6日-----9日在北京召开了全国国有企业职工再就业工作会议。会议认为：“加强企业管理和实施再就业工程，要靠减员增效，下岗分流、规范破产、鼓励兼并来推动国有企业机制的转换。促进国民经济结构的调整，解决国有企业目前的困难。”会议要求：“要大力推行再就业工程，对国有企业的富余人员实行减员增效、下岗分流，解决国自企业人员过多的问题。”“要规范破产、鼓励兼并，„„对破产企业一定要贯彻资产变现、关门走人的原则，对破产企业职工要通过再就工程妥善安置，不搞‘整体接收’或‘整体收购’方式。”1997年这一年中，国务院及其各有关部门和中华全国总工会等单位曾发出多份有关国有企业兼并破产和职工再就业工程的文件，大刀阔斧地推进这项工作。

党和国家从1997年开始，坚决实行“鼓励兼并、规范破产、下岗分流、减员增效、实现再就业工程”的方针，目的是要争取国有企业三年脱困，搞好国有企业，并坚信“大多数国有大中型企业三年脱困、三年建制的目标能够实现”。但到1999年末，全国国有企业下岗职工总数达到1174万人（一说是1190万人），当年新增564万人，其中，通过各种途径实现再就业的492万人（一说是450万人），退休、死亡等减少32万人；年末全国国有企业下岗职工650万人，比上年末增加40万人。

针对这个情况，国家要求加强下岗职工劳动合同管理：

1、下岗职工在企业再就业服务中心期间已实现再就业以及三年协议期满仍未再就业的，企业应当依法及时与其解除劳动合同。

2、对已经与新工作单位有了半年以上事实劳动关系的企业职工，原企业应当及时与其解除劳动合同；

3、新的用人单位应当依法与其签订劳动合同，建立新的劳动关系。对领取工商执照并已从事半年以上个体劳动的企业职工，企业应当与其解除劳动关系。

采取这套办法，说目的是为了国有企业三年脱困、搞好国有企业，而实际得到的效果却是把数千万中国工人阶级成员同国有企业、国有生产资料割断关系，取消他们企业主人的资格。至此，中国工人阶级队伍出现了大面积的、深刻的分解，把原来社会主义国营企业主人的工人阶级成员一下子变成为除了自身劳动力以外一无所有的无产者。

MBO及郎咸平旋风 MBO(Management Buyout)又称管理层收购，是指目标公司的管理层利用自有资金或外部融资所获资金购买目标公司的股份，进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，从而达到重组该公司并获得预期收益的一种收购行为。

我国最早出现MBO身影的企业是大众交通和大众科技，当时MBO还是一个令人回避的字眼，因此东西大众采用过渡的手段，借助职工持股会成功实现对企业的控制。国内首例MBO收购案例为四通集团，1998年底开始发起职工持股会，2000年总裁段永基个人持股达到360万股。粤美的是我国上市公司正式实现MBO首例，早在1998年，公司便开始收购，其中22名高管人员于2000年4月正式注册融资平台——顺德市美托投资有限公司，2001年1月19日，粤美的实现股权转让，由管理层控股的美托投资有限公司持股粤美的22.19％，成为粤美的第一大股东。

2002年10月，国家颁布《上市公司收购管理办法》，首次明确对员工持股和MBO做出规定。有人认为MBO的时代已经来临，但《办法》公布不到三年，2005年4月11日年国务院国资委和财政部联合发布《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，对企业国有产权向管理层转让提出了规范性要求。《暂行规定》明确，大型国企的国有产权不向管理层转让，但可以探索中小型国企的国有产权向管理层转让。

MBO的被叫停，与郎咸平不无关系。2004年，出现了一场被称为“郎咸平旋风”的关于国有企业改制中国有资产流失问题的大讨论。

郎咸平批评在“国退民进”的改革中存在国有资产被大量侵吞的现象。他根据对格林柯尔、海尔、TCL等案例的分析，指出在改革过程中大量的国有资产流失了，并指出现在是国有企业老总和民营企业老总正在联合起来，“‘合法地剥削’国有资产”。但猛烈抨击所谓“民企神话”：“我们把民营企业看得太神话了，认为改变一个产权结构就什么都改变了，这是因为无知。”郎咸平教授的批评受到社会的广泛关注，并得到经济界、理论界和广大群众的认同，当然也遭到有关的相反方的强烈反讨，引起了一场对立性强烈的大论战。

2005年4月5日，顾雏军被公安机关拘留，使顾雏军用9亿多换取并控制的资产总额超过136亿元的违法行为得到了证实。而其间为国有资产损失买单的不是银行便是政府。“郎、顾之争”也就划上了句号。“郎、顾之争”以至“郎咸平旋风”让我们看到，国企改制，贱卖国企，培养了一代资本骗子。

确立私有经济平等的市场主体地位

2005年2月，国务院下发了《关于鼓励、支持和引导个体和私营等非公有制经济发展的若干意见》，共三十六条。

这个《若干意见》强调要“贯彻平等准入、公平待遇原则。允许非公有资本进入法律未禁止的行业和领域。”：

1、“允许非公有资本进入垄断行业和领域。”

2、“允许非公有资本进入公用事业和基础设施领域。”

3、“允许非公有资本进入社会事业领域。”

4、“允许非公有资本进入金融服务业。”

5、“允许非公有资本进入国防科技工业建设领域。”

既然给非公有制经济“确立平等的市场主体地位”，却不知将《宪法》明确规定“坚持公有制为主体”的置于何地？这个《若干意见》受到了私有经济主们的热烈欢迎。有人说：“这是改革开放以来，中央政府有关促进非公经济发展的最主流、最权威、最实惠的一份改革文件。”“这一次准入范围那么大，让我们善出望外。”“现在我们终于可以甩开膀子干了。”

建立健全现代产权制度

2006年3月1日，在全国“两会”召开前夕，《人民日报》发表由国务院国资委研究中心主任王忠明写的题为《国企改革进入倒计时阶段》的文章。文中他声称：“这一轮国企改革试图解决‘深层次矛盾’，即建立健全现代产权制度为目标。这对绝大多数国有企业而言，意味着必须实现‘战略退却’，将其改制为非国有企业。....无论有多大困难或风险，国有企业改革不可逆转，其稳健提速也势在必然。”

新中国为完全国家工业化及人民的就业问题投资建设了一大批企业，这些企业都是每一个职工用自己的双手辛勤劳动创造出来的。回顾三十前以来的国有企业改革之路，可以看到他不像农村改革那样得到一些农民的支持，而是在绝大部分的工人群体的反对声中，在每一项改革的进程中都以失败而告终，但就是这样还是要支持改革。在改革成为目的的时候，改革者们发现自己的任何一项要搞好国企的愿望都现实不了，最后他们干脆把他卖掉成为国企改革的最终解决之道。

可以肯定，国企改革的整体性失败，早期是改革者不负责任的、盲目改革造成的，到了中后期改革者则是有意推行私有化想从中牟利的结果。并非是工人“大锅饭养懒汉”的结果。

关键字： 国企 改制 私有化

第五篇：IPO注册制和核准制概念与区别

IPO注册制和核准制概念与区别

一、概念

注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。注册制主张事后控制。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。

核准制即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。

二、评价

1、注册制更利于市场三大功能发挥

新股发行体制改革的初衷和最后目标，均在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能，对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现.注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。

注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信披真实性的实现交给了发行人

2、发行注册制也并非来者不拒。

美国证监会接到发行人申请后，会就其提交的材料提出反馈意见，中介机构和发行人则需进行有针对性的答复，一般意见反馈和答复少则三四次，多则七八次，直至证监会不再有其他问题才会准予注册。从时间上看，美国证监会的审核最快2个月，一般3到6个月时间方能完成，交易所审核仅需1到1个半月，时间包含在证监会审查期内。

伦敦UKLA审核发行人材料时，也需经过一读、二读、三读的意见反馈和回复，之后需有一定等级、两个以上审核委员签字后才能获得发行批文。发行审核环节通常也需时3到6个月。“如果三读之后还有问题，将继续进行多轮意见反馈，如果发行人一直无法完成反馈回复，发审环节就会被无限期拖延下去。”

3、核准制不等于非市场化

注册制与核准制并非仅由市场成熟程度决定，而是具有一定的历史背景和现实原因，是监管理念、市场分布、控制层次等多方面因素共同作用的结果，把核准制和非市场化直接画等号并不科学。无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。

三、核准制和注册制的比较

1、发行指标和额度

无

无

2、发行上市标准

有

有

3、主要推荐人

中介机构

中介机构

4、对发行做出实质判断的主体

中介机构、证监会

中介机构

5、发行监管性制度

中介机构和证监会分担实质性审核职责

证监会形式审核，中介机构实质性审核

6、市场化程度

逐步市场化

完全市场化

7、发行效率：后者更高

8、制度背景

后者实现的国家一般市场化程度高，金融市场更加成熟、制度更加完善，监管主体严格有效、发行人和中介机构更自律，投资者素质更高。

四、我国股票发行制度改革实践

1988年以来，我国在证券发行审核方面，是地方法规分别规定证券发行审核办法。

1992年，中国证监会成立，开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。

1996年以前，由国家下达发行规模，并将发行指标分配给地方政府，以及中央企业的主管部门，地方政府或者中央主管部门在自己的管辖区内，或者行业内，对申请上市的企业进行筛选，经过实质审查合格后，报中国证监会批准。在执行中，地方政府或者中央主管部门尽量将有限的股票发行规模，分配给更多的企业，造成了发行公司规模小，公司质量差的情况。于是，1996年以后，开始实行”总量控制，集中掌握，限报数家”的办法。就是地方政府或者中央主管部门根据中国证监会事先下达的发行指标，审定申请上市的企业，向中国证监会推荐。中国证监会对上报的企业的预选资料审核，合格以后，由地方政府或者中央主管部门根据分配的发行指标，下达发行额度。审查不合格的，不能下达发行额度。企业得到发行额度以后，将正式材料上报中国证监会，由中国证监会最后审定是否批准企业发行证券。这是计划经济。

1998年12月29日，第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过《中华人民共和国证券法》，自1999年7月1日起施行。

我国《证券法》第10条规定：”公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权的部门核准或审批，未经依法核准或审批，任何单位和个人不得向社会公开发行证券。”

《证券法》第11条第1款规定”公开发行股票，必须依照公司法规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准，发行人必须向国务院证券监督管理机构提交公司法规定的申请文件和国务院证券监督管理机构规定的有关文件。”

《证券法》第11条第2款还规定”发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批。发行人必须向国务院授权的部门提交公司法规定的申请文件和国务院授权的部门规定的有关文件。”

总之，我国证券发行审核制度视证券的种类不同而不同：

1、对股票发行采取核准制。

2、对债券发行采取审批制。

目前，我国的证券发行工作，从额度制和严格审批制向国际上普遍实行的核准制过度。

1999年9月16日，《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》与2000年3月17日，《中国证券监督管理委员会股票发行核准程序》先后实施，我国股票发行审核制度市场化程度加快。在此基础之上，股票发行价格也采取了市场定价方法，中国证监会不再对股票发行市盈率进行限制。